IPDI缺口，业绩将爆发

一、行业分析：IPDI缺口引发涨价

1. IPDI供需失衡情况加剧

• 供给端分析：全球IPDI产能仅为16万吨，近期赢创（5万吨产能）的停产使得供给缺口扩大至30%。由于技术壁垒较高，赢创的复产周期预计长达6个月以上。同时，替代厂商科思创、万华化学的扩产也需18个月之久，短期内无法填补供给缺口。

• 需求端展望：据IHS预测，2024年全球聚氨酯涂料需求将增长8%。此外，新能源车轻量化的趋势（铝材占比提升）将推动IPDI型聚酯树脂需求增速超过15%，进一步加剧了供需失衡的状况。

2. 涨价传导机制解析

• 成本影响：IPDI在聚酯树脂成本中占比约25%，当前IPDI价格涨幅已达15%，对应树脂成本上升3.75%。

• 议价权优势：行业集中度较高（CR5=65%），头部企业拥有较强的议价权。历史数据显示，树脂价格弹性为IPDI的1.5倍，即IPDI价格上涨将带动树脂价格更大幅度的上涨。

二、公司竞争力：成本管控与高端化并进

1. 产能优势凸显

• 公司现有产能17万吨，且已满产运营。2024年底，产能将扩大至32万吨，规模效应显著，使得单吨成本低于同行500元。2023年公司毛利率达到22%，远高于行业均值18%。

2. 库存策略增效显著

• 公司通过低库存成本锁定策略，2024年一季度原材料库存均价仅为2.1万元/吨（当前IPDI市价3.2万元/吨）。预计二至三季度，公司可释放1.2-1.5亿元的库存利润。

3. 高端化转型加速推进

• 公司新能源/AI特种树脂（耐高温、低VOC）占比已提升至40%，单吨毛利超过4000元（传统产品约2500元）。公司已成功绑定宁德时代、华为数据中心等核心客户，为未来发展奠定了坚实基础。

三、财务预测：量价齐升助力业绩飙升

以下是公司未来三年的财务预测指标：

关键假设如下：

• 2024年聚酯树脂均价预计上涨15%，销量增长33%；

• 高端产品占比将提升至45%，拉动毛利率上升6个百分点。

综上所述，公司在IPDI供需失衡、涨价传导机制以及自身成本控制和高端化转型等多重利好因素下，未来业绩有望实现爆发式增长。

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