军工电子：三重驱动下的投资新机遇

核心逻辑深度剖析

需求驱动：订单回暖与业绩弹性释放

自2024年底以来，军工电子上游订单呈现出显著回暖态势。光威复材斩获36.6亿元合同，国科军工也获得7.39亿元订单，这些大额合同的落地，无疑反映出行业需求正触底回升。上游材料及元器件企业由于备产备货需求明确，其业绩弹性相对较高。

2025年作为“十四五”规划的收官之年以及“十五五”规划的布局之年，订单的高增长不仅是为了装备放量做准备，更为未来两年的高景气发展奠定了坚实基础。军工电子作为上游环节，“牛鞭效应”显著，其收入弹性领先于下游企业。这意味着在行业需求复苏的过程中，军工电子企业有望率先受益，实现业绩的快速增长。

技术升级：国产替代与新质战力建设并进

在国产替代方面，高端芯片（如FPGA、AD/DA转换器）、智能传感器（如MEMS器件）等核心领域的自主化率正在快速提升。紫光国微、振华科技等平台型企业凭借其在技术研发和市场拓展方面的优势，成为国产替代进程中的受益者。这些企业通过不断加大研发投入，提高产品的性能和质量，逐步打破了国外企业的技术垄断，实现了核心领域的自主可控。

新域新质装备放量也为军工电子带来了新的发展机遇。低成本精确打击、无人系统集群作战等新战争模式，推动军工电子向“低成本、高集成、模块化”方向发展。例如，洪都航空关联交易额同比增长95%，这一数据预示着无人机电子系统需求激增。随着新域新质装备的广泛应用，军工电子企业将迎来更广阔的市场空间。

政策与改革红利释放

央企重组与资产整合成为推动军工电子行业发展的重要力量。如中航成飞更名上市，这一举措有助于推动优质电子资产注入，提升产业链协同效率。通过资产整合，企业可以实现资源的优化配置，提高生产效率和竞争力。

军贸与民品市场拓展也为军工电子企业带来了新的增长点。军品技术向低空经济通信导航、卫星互联网等领域延伸，不仅拓展了企业的业务范围，还为企业带来了新的利润来源。“一带一路”军贸订单的签订，更是打开了军工电子企业的第二增长曲线，有助于企业实现国际化发展。

利润率改善与规模效应显现

规模化生产与工艺优化推动了军工电子企业成本的下降。在军用通信系统“量增价稳”的趋势下，企业的毛利率有望企稳。2025年收入增长带来的产能利用率提升，将进一步释放规模效应。随着生产规模的扩大，企业可以通过降低单位生产成本、提高生产效率等方式，实现利润率的提升。

细分领域与核心标的分析

高端芯片与集成电路

军用集成电路国产化率提升窗口已经打开，FPGA、AD/DA转换器等芯片需求刚性。紫光国微作为国产FPGA龙头，产品谱系完善，受益于卫星导航与智能装备需求。其凭借在技术研发和市场应用方面的优势，不断提升产品的性能和市场份额。振华科技作为军用半导体分立器件、集成电路全谱系供应商，订单弹性显著。公司在半导体领域拥有深厚的技术积累和丰富的产品线，能够满足不同客户的需求。

智能传感器与MEMS器件

无人系统、精确制导需求的爆发，驱动高精度传感器渗透率提升。芯动联科作为MEMS陀螺仪核心供应商，获得亿元级订单，技术壁垒高。公司通过不断研发创新，提高了产品的性能和可靠性，赢得了客户的认可。睿创微纳红外焦平面探测器技术领先，军品覆盖导弹、单兵装备。其产品在军事领域具有广泛的应用前景，随着军事装备的不断升级，公司的市场需求也将持续增长。

军用通信与数据链系统

低轨卫星通信、网络化协同作战推动数据链升级。上海瀚讯作为军用宽带通信系统核心供应商，参与卫星互联网终端配套。公司在军用通信领域拥有先进的技术和丰富的经验，能够为军队提供高质量的通信服务。六九一二数据链系统技术迭代，适配新型装备需求。随着新型装备的不断研发和应用，公司的数据链系统将迎来更广阔的市场空间。

被动元器件与连接器

装备放量带动MLCC、钽电容等基础元件需求，连接器作为装备“神经”刚性增长。火炬电子作为特种MLCC龙头，陶瓷基复材技术国内领先。公司在被动元器件领域具有强大的研发和生产能力，能够满足军工电子企业对高品质元器件的需求。中航光电军用连接器市占率超50%，覆盖航空、航天等领域。其凭借在连接器领域的技术优势和市场份额，成为军工电子企业的重要供应商。

测试与封装

供应链安全驱动第三方检测需求，军用芯片可靠性要求升级。思科瑞在军用芯片测试环节实现技术突破，保障产品可靠性。公司通过提供高质量的测试服务，为军工电子企业的产品质量提供了有力保障。苏试试验作为环境试验与可靠性检测龙头，受益于装备复杂度提升。随着军工电子装备的复杂度不断提高，公司的检测服务需求也将持续增长。

前沿技术布局

在量子科技与北斗导航领域，天奥电子作为国内唯一国际守时钟供应商，深度参与北斗系统、量子精密测量，适配商业航天需求。公司在量子科技和北斗导航领域具有领先的技术和丰富的经验，有望在未来市场中占据重要地位。在低空经济与卫星互联网领域，盟升电子作为卫星通信终端核心供应商，受益于低轨星座建设驱动增量。随着低轨星座建设的不断推进，公司的市场需求将迎来爆发式增长。

风险提示

技术迭代风险

AI算法、材料工艺更新周期缩短，研发滞后企业面临淘汰。在科技快速发展的时代，军工电子企业必须不断加大研发投入，紧跟技术发展趋势，否则很容易被市场淘汰。

订单波动

装备采购周期性显著，需关注预收款/合同负债指标。军工电子企业的订单受装备采购周期的影响较大，投资者需要密切关注企业的预收款和合同负债指标，以判断企业的订单情况和未来业绩走势。

估值水平

当前板块PE约73倍（历史中位），建议聚焦业绩确定性强、技术壁垒高的细分龙头。投资者在选择投资标的时，应重点关注企业的业绩确定性和技术壁垒，避免盲目跟风投资。

总结

军工电子正处于“需求复苏+技术升级+政策催化”三重驱动周期。建议投资者沿以下主线布局：高弹性上游的被动元器件（如火炬电子、宏达电子）、芯片（如紫光国微）；新质战力的智能传感器（如芯动联科）、通信系统（如上海瀚讯）；改革红利的央企整合标的（如中航光电、振华科技）。通过合理布局，投资者有望分享军工电子行业发展带来的红利。

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