算力布局提升估值

算力租赁布局促价值重估

公司近期发布了其子公司签署《算力服务协议》的公告，这一重大举措标志着公司在算力领域的深入布局。据悉，本次算力合同所涉及的资本开支高达20亿元以上，算力服务期限长达5年，预计总合同金额将达到36.9亿元（含税），这意味着公司每年将因此产生约7亿元的营业收入。

作为海南国资背景的企业，公司充分依托海南自贸港的政策优势，有望在算力资源的获取上占据先机，从而推动算力业务的快速落地。此外，公司与多家互联网大厂建立了紧密的合作关系，随着2025年互联网头部企业在算力领域的资本开支超出预期，优质的AIDC（高级互联网数据中心）资源变得供不应求，算力租赁需求呈现出高速增长的态势。

为了抓住这一市场机遇，公司计划在2025年至2027年期间，每年在算力设备上的资本开支达到30亿元，预计到2027年底，公司的算力资产投入将达到100亿元。目前，公司的算力设备租售比保持在30%至40%之间，净利率则在20%至30%之间。据此测算，从2025年至2028年，公司每年的算力业务收入将分别达到2.5亿元、14亿元、24.5亿元和35亿元，对应的算力业务净利润则分别为0.7亿元、4亿元、7.5亿元和10.9亿元，复合增速高达146%。

展望未来，我们预计公司在2025年的净利润将达到8亿元（其中算力业务利润约为1亿元），对应的市盈率为23.7倍。到2026年，我们预计公司的传统支护设备租赁及高空车租赁业务将贡献8亿元的利润，给予15倍的市盈率；而算力业务则有望贡献约4亿元的利润，给予30倍的市盈率。综合以上因素，我们得出公司的目标市值为243亿元，相比当前市值具有约28%的上涨空间。因此，我们维持对公司的“买入”评级。

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