机器人合作与发展

强强携手，共铸机器人关节总成新篇章

在2月11日这一天，五洲新春与中鼎股份宣布达成了一项具有深远意义的战略合作。双方将围绕人形机器人部件总成产品，展开一系列多维度、深层次的合作。这一合作不仅基于双方在产品方面的高度互补性，更旨在共同提升优质客户的拓展能力，以期在汽车领域和机器人领域实现显著的协同效应。

特斯拉机器人产量指引上调，丝杠环节迎来发展新机遇

近期，特斯拉上调了其机器人的量产指引，计划在2025年生产1万台，而在2026年至2027年期间，产量有望实现每年10倍的增长。丝杠作为机器人中价值量最高的零部件，其设计及工艺要求极高，量产难度也相当大。特斯拉的机器人或将使用14根行星滚柱丝杠和30根微型丝杠（主要用于灵巧手），平均售价（ASP）超过2.5万元。若年产达到100万台，将对应新增250亿元的市场规模。特斯拉机器人迭代的最大边际变化在于丝杠用量的持续增加，因此，量产能力将成为丝杠企业的核心竞争力。在这一领域，五洲新春凭借其领先优势，无疑将占据有利地位。

作为T链核心供应商，五洲新春受益大规模量产

丝杠作为机器人的核心关键部件，需要参与机器人的共同开发，其供应商由T直接指定。在这一背景下，杭州XJ凭借其显著的优势，与舍弗勒一起已经与北美签署了供货协议。而五洲新春与这两家公司保持着深度的合作关系，为其提供前道热处理、螺母、行星柱、粗磨等关键部件，这些部件的总成本占比超过50%。值得一提的是，杭州XJ在1月3日宣布年产100万套人形机器人及汽车行星滚柱丝杠的新工厂正式开工建设，预计将于9月份投产。这将是全球第一家实现大规模量产的公司，而五洲新春作为其核心供应商，将深度受益于这一大规模量产的浪潮。

进军成品丝杠及灵巧手模组，价值量与产业地位双提升

五洲新春在工艺积累、量产降本等方面具有显著优势，已经具备了成品丝杠的研发生产能力。未来，公司有望给杭州XJ、舍弗勒等合作伙伴提供深度赋能，联合扩产成品丝杠，进一步提升其价值量。同时，五洲新春已经为国内头部人形机器人配套了行星滚柱丝杠，进一步巩固了其在行业内的领先地位。此外，公司还成功研发生产了灵巧手微型丝杠，并与国内头部机器人厂商建立了深度合作，积极布局灵巧手模组领域，以期实现价值量与产业地位的双提升。

估值与投资建议

根据当前的市场情况和公司的经营情况，预计五洲新春在2024年至2025年的营收将分别达到34.2亿元和39.8亿元，归母净利润将分别为1.4亿元和2.1亿元。对于其主业部分，给予2025年20倍的估值，对应市值40亿元。而在机器人部分，若以量产百万台进行测算，丝杠及微型丝杠的平均售价（ASP）为2万元，百万台按30%的市占率、10%的净利率计算，将对应11.25亿元的利润。给予这部分业务30倍的市盈率（PE），则机器人部分的市值将达到337亿元。综合两部分业务，五洲新春的目标市值将达到377亿元。这一估值不仅反映了公司当前的业绩和实力，更体现了其未来发展的巨大潜力。

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