风电龙头利润反转

风电轴承龙头利润反转

在最新的财务数据中，风电轴承龙头企业展现出强劲的利润拐点，大幅超出市场预期。尽管2024年全年归母净利润预计为5500-8000万元，同比下降79%-85%，但第四季度的归母净利润预计为0.91-1.16亿元，同比大幅增长158%-229%。同时，扣除非经常性损益后的归母净利润也呈现出显著的修复态势，第四季度预计为0.73-1.08亿元，同比增幅在26%-87%之间。

非经常性损益方面，虽然2024年对净利润产生了一定影响，约为8000-9000万元，其中公允价值变动影响约为-1.18亿元，短期内压制了利润表现。然而，随着公司利润端的快速修复，我们观察到出货量回升带动收入上行以及产品结构优化的双重效应。特别是主轴承出货加速和偏变产品调整，使得毛利率大幅回升，困境反转逻辑开始逐步兑现。

在α逻辑方面，我们重点关注以下几点：

一是主轴承逻辑修复。随着市场份额的提升，公司将在2025年转向更具盈利能力的单列主轴承市场，这是公司的优势领域。同时，单列主轴承的抗通缩能力也在增强，单台风机的价值量在逐步上升。

二是齿轮箱轴承实现0到1的突破。公司已经向头部客户交付了齿轮箱轴承，并计划在2025年实现小批量出货。这将为公司带来新的增长点，成为第二曲线的放量。

三是偏变轴承盈利修复。公司高度自制的锻件和滚动体将在2025年开始兑现成本优势，进一步提升偏变轴承的盈利能力。

基于以上分析，我们给予风电历史最强十倍股以重点关注。该股票目前处于历史股价底部，随着2024年第三季度利润转正和第四季度业绩拐点的出现，以及2025年业绩修复的确定性增强，预计收入增速将达到30%以上，利润将超过4亿元。在2025年风电β上行的背景下，我们更加关注公司困境反转的强α效应，短期目标市值达到150亿元。因此，我们强烈推荐该股票作为投资选择。

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