油轮行业前景向好

【申万交运深度聚焦油轮行业，强烈推荐中远海能、招商轮船、招商南油及兴通股份】

昨晚，美股油轮板块伴随着国际油价的波动而有所调整。尽管停火谈判的进展对超大型油轮（VLCC）市场产生了一定影响，但总体来看，这一影响相对有限。值得注意的是，黑市油轮的存在成为了当前油轮逻辑中的最后一块关键拼图。据最新数据显示，昨晚VLCC的运价已经飙升至56891美金/天的高位，这无疑为油轮行业的前景增添了更多乐观色彩。

在此背景下，我们强烈推荐中远海能、招商轮船、招商南油这三家油轮运输领域的佼佼者。这些公司不仅拥有强大的运力支持，更在市场中占据了举足轻重的地位。

然而，市场仍存在一些担忧，主要集中在制裁执行不严以及受制裁船只可能停靠中国港口所带来的效率损失上。对此，我们需要明确的是，本次新制裁的船只，在制裁前（即1月10日）所装载的货物仍然可以完成卸货。但这并不意味着其他黑市船只能够逃脱制裁的影响。

从中短期来看，黑市船只将受到严格限制，其装卸、过驳效率将大幅下降，这进而导致被动浮舱的数量增加。而随着春节后需求的逐步恢复，如果OPEC在4月选择增产，那么油轮运价有望再上一个台阶。

从长期来看，油轮行业的逻辑将更加清晰。一旦制裁得以执行，那些违规船只将不得不退出市场，这将使市场重回常识轨道。即便未来制裁最终被解除，供给端的老龄黑市船只也将大量退出，而需求端则将随着黑油需求转向正常市场而持续增长。因此，中远期来看，油轮运价中枢也有望再上一个台阶。

近期，油轮板块股价的反弹主要反映了市场对看跌运价和船价估值折价的减少。然而，这并未完全反映出船价、运价盈利上修以及重回看涨船价所带来的估值修复潜力。我们认为，当前油轮公司的股价仍处于被低估的状态。随着市场环境的改善和公司盈利能力的提升，这些公司的股价有望迎来进一步的上涨。

在第一阶段，我们预期船价和估值将实现双重修复。因此，我们将股价目标看至上一波高点附近。而如果未来船价和期租租金能够创出新高，那么我们的目标价还将进一步上修。总体而言，油轮行业的前景值得期待，而中远海能、招商轮船、招商南油及兴通股份则是投资者不可错过的优质标的。

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