关税催化添加剂涨价潮

### **关税加征催化润滑油添加剂行业涨价预期，瑞丰新材、利安隆有望受益**  

#### **核心逻辑：中国对美加征关税，润滑油添加剂供需格局趋紧，国产替代+涨价预期强化**  

1. **关税加征影响测算**：  

   - 中国对等加征关税后，预计将影响润滑油添加剂（单剂+复剂）约**20万吨**的供应。  

   - 目前国内年需求量约**80-100万吨**，此次关税调整可能导致**20%-25%的供应缺口**，行业供需格局趋紧。  

2. **行业应对方式**：  

   - **涨价传导成本**：由于进口受阻，国内润滑油添加剂企业议价能力提升，涨价预期强烈。  

   - **国产替代加速**：下游润滑油厂商（如壳牌、美孚等）可能转向**瑞丰新材、利安隆**等本土供应商，推动国产化率提升。  

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### **核心标的：瑞丰新材（300910）、利安隆（300596）**  

#### **1. 瑞丰新材（300910）——润滑油添加剂龙头，量价齐升弹性大**  

- **核心逻辑**：  

  - **产能扩张+国产替代**：2024年销量约16万吨，未来产能持续爬坡，受益于进口替代。  

  - **涨价弹性测算**：若行业均价上涨**5000元/吨**，预计净利润增厚约**8亿元**（考虑成本传导后）。  

  - **业绩预期**：2025年基础业绩预计**9亿元**，当前市值**170亿元**，若涨价落地，PE有望进一步下修。  

#### **2. 利安隆（300596）——单剂+复剂一体化布局，涨价弹性显著**  

- **核心逻辑**：  

  - **产能规模**：单剂产能**10.3万吨**+复剂**3万吨**，行业地位稳固。  

  - **涨价弹性测算**：若行业涨价**5000元/吨**，预计净利润增厚约**6亿元**。  

  - **业绩预期**：2025年一致预期业绩**5.5亿元**，当前市值**60亿元**，若涨价兑现，估值具备提升空间。  

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### **投资建议**  

- **短期催化**：关税加征落地，润滑油厂商（如壳牌）已开始涨价，添加剂行业跟涨预期强烈。  

- **中长期逻辑**：国产替代加速，瑞丰新材、利安隆作为国内龙头，市场份额有望持续提升。  

- **关注点**：  

  - **涨价落地节奏**（壳牌等润滑油企业提价后，添加剂厂商跟涨情况）。  

  - **国产替代订单**（是否出现外资润滑油企业转向国内供应商的迹象）。  

**风险提示**：关税政策变化、原材料价格波动、需求不及预期。

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