火炬电子新材料业务航空需求即将打开，元器件业务静待恢复拐点

公司发布23年年报，实现营收35.04亿元，同比-1.55%，主要系23年元器件行业客户需求尚处于缓慢恢复阶段所致；实现归母净利润3.18亿元，同比-60.27%；实现扣非归母净利润3.10亿元，同比-59.80%，主要系公司为提高客户粘度调整部分产品价格。24年一季度实现营收6.52亿元，同比+1.57%，实现归母净利润0.74亿元，同比-41.22%。我们认为，公司24年Q1营业收入仍然短期承压，但考虑到行业因素，下游订单或将修复，公司有望在未来出现需求拐点，公司整体业绩表现符合预期。更多实时信息，关注：价值投机王牌“。

盈利预测：随着新一代装备中陶瓷材料的加速渗透，公司作为上游核心环节有望充分受益，具备广阔市场空间，新材料业务有望保持高速增长，同时公司布局多品类元器件，公司元器件业务有望实现逐步修复。预计公司在 2024-2026年的归母净利润分别为3.8/5.5/7.2亿元，对应PE分别为32.37/22.36/17.08X，给予“买入”评级。

核心业务承压导致盈利能力下滑，景气度修复&新业务成长提供可观弹性

2023年期间费用率达18.15%，同比+3.46pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.10%/7.85%/1.06%/4.14%，同比分别+0.53/+1.67/+0.13/+1.13pct。研发费用率和管理费用率大幅增加主要系薪酬及折旧摊销增加和对研发投入增大引起。我们认为，下游客户需求尚未恢复但成本端费用持续提升带来期间费用率大幅上涨，伴随后续现有业务需求向暖及新业务快速爬坡，公司期间费用率有望得到有效控制。

请针对以下盈利预测：随着新一代装备中陶瓷材料的加速渗透，公司作为上游核心环节有望充分受益，具备广阔市场空间，新材料业务有望保持高速增长，同时公司布局多品类元器件，公司元器件业务有望实现逐步修复。预计公司在 2024-2026年的归母净利润分别为3.8/5.5/7.2亿元，对应PE分别为32.37/22.36/17.08X，给予“买入”评级。