运营商稳健发展展望

运营商稳健发展展望

核心观点认为，运营商当前经营稳健。尽管ARPU（每用户平均收入）在短期内承压，但增值业务和权益服务的ARPU占比正在逐步提升，同时一次性套餐降档带来的负面影响有望逐步消除。预计明年移动业务收入将趋于稳定。在成本端，运营维护、折旧摊销、人力成本以及网间结算等方面均存在优化空间，这将为净利润的稳健增长提供有力保障。因此，建议持续关注运营商的发展动态。

从烟花收入端改善的情况来看，工信部发布的1-11月份电信业务数据显示，该时段电信业务收入达到15947亿元，同比增长2.6%。其中，11月份单月收入为1412亿元，同比增长2.3%。值得注意的是，从8月至10月，电信业务收入的同比增速分别为1.2%、1.7%和2.1%，连续三个月呈现上升趋势。从结构上看，移动数据流量收入在1-11月为5824亿元，虽然同比减少1.3%，但自7月以来降幅持续收窄，表明套餐降档的影响正在逐步减弱。运营商为促进流量使用所采取的措施将有助于提高套餐使用率，进而稳定ARPU。此外，固网互联网宽带收入在1-11月为2520亿元，同比增长5%，增速较1-10月的4.3%有所提升，这主要得益于FTTR（光纤到房间）、千兆宽带等服务的推广促进了稳定增长。

在回馈股东方面，中国移动、中国电信和中国联通均表现出持续高分红的态势。2023年全年，这三家运营商以现金方式分配的利润分别提升至71%、70.1%和55%。值得注意的是，中国移动和中国电信计划在2024年至2026年的三年内将分红比例提升至75%以上。假设2024年运营商的分红比例持续同比提升，那么中国移动、中国电信和中国联通的H股股息率将分别达到约6.5%、5.8%和5.9%，而A股股息率则分别为约4.0%、3.5%和2.9%。这显示出运营商在稳健发展的同时，也致力于回馈广大股东。

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