蓝思科技(300433)7月18日交流会议

蓝思科技(300433举办交流会议，蓝思科技作为苹果产业链中的重要企业，持有约60%的供应链份额，并通过资本、技术和自动化等方面的投入增强竞争力。该公司已在人工智能创新领域进行布局，特别是在非金属结构件领域表现出明显优势，并不断提升盈利效率，预计将迎来增长。莱斯公司自成立以来在电子行业创造了多个第一，如首次将玻璃用于高端智能手机和推广2.5D/3D玻璃外观件，且拥有核心技术。2023年，莱斯实现营收540亿元，净利润30亿元，经营性现金流达93亿元。该企业实施员工激励计划，目标实现净利润快速增长。另一家企业专注于外观创新和材料科学，通过技术创新和市场扩张，构建了多元化的服务体系，并保持对最大客户的高度依赖，同时也致力于向更高级别的系统组装和服务平台转型。该企业注重成本控制和毛利率提升，显示出强大的经营壁垒和成长潜力。此外，外观件技术经历了多次创新，特别是在玻璃基材、表面强化和镀膜等领域取得了显著进步，其中一家企业在柔性生产和自动化方面取得了重大突破，并拥有自主研发的机器人及数千名自动化工程师。针对苹果及其供应链企业的分析强调了它们对最大客户的高度依赖、在金属和非金属加工方面的实力，以及向系统级产品市场扩展的潜力，预计将见证未来的显著增长和盈利能力提升。

章节速览

●00:00深入分析蓝思科技：苹果产业链核心标的与AI创新

蓝思科技作为备受认可的苹果产业链企业，其与苹果业务的相关度高，拥有大约60%的供应链份额，并通过资本、人员及自动化等方面的投入加强竞争力。同时，在AI创新潮流中已提前布局，特别是在非金属结构件领域展现出优势。此外，公司不断提升盈利效率，预期将在明年随着市场需求和技术发展实现增长。

●03:33莱斯净利润增长与估值分析

莱斯公司自成立以来，在电子行业中创造了多项第一，如将玻璃用于高端智能手机和推广2.5D/3D玻璃外观件，并拥有核心技术。其2023年营收达到540亿元，净利润为30亿元，经营性现金流为93亿元。公司的商业模式导致规模净利润与经营性现金流量之间存在显著差异。莱斯实施员工激励计划，目标是未来几年内实现净利润快速增长。

●06:30企业转型与市场布局：从结构件到系统组装

一家专注于外观创新和材料科学的企业，在经历了初期在湖南浏阳的发展之后，逐步扩展至广东东莞，并成功收购了泰州和越南的工厂，旨在满足不同客户的需求，特别是对智能手机和新能源汽车市场的巨大潜力。该企业的核心竞争力在于其对金属和玻璃等材料的高效利用，以及在生产过程中不断提高的人工效率和资产运营效率。通过不断的技术升级和市场扩张，该公司成功构建了一个面向智能手机、电脑、新能源车及可穿戴设备等多元化产品的服务体系，并保持着对最大客户的高度依赖，同时也在寻求向更高层次的系统组装和服务平台转型。此外，企业还注重成本控制和毛利率提升，展现出较强的经营壁垒和持续的成长潜力。

●12:45外观件技术创新与应用

外观件技术经历了多次创新,尤其在玻璃基材、表面强化、镀膜等方面。蓝丝公司通过深耕产业链和大量研发投入,成为行业领头羊。其技术中心获得国家级认证,有效专利数居首,覆盖加工检测设备等多个领域。同时,公司在柔性生产自动化方面取得显著进步,拥有自主研发的机器人及上千名自动化工程师。此外,在智能手机外观件上,从最初的特种玻璃应用到超瓷晶面玻璃的研发和使用,展现了持续的技术创新和升级趋势。

●16:25苹果供应链企业核心竞争力与未来展望

某研究团队深入分析了苹果公司的供应链企业,特别强调了其对最大客户的依赖以及在金属和非金属加工方面的强大能力。此外,还讨论了该公司向系统级产品市场扩展的潜力,包括在Pad、PC和可穿戴设备领域的布局,以及在汽车行业的新进展。团队预计,由于苹果的创新活动和供应链企业的战略调整,未来几年将见证显著的增长和盈利能力提升。最后,提醒参会人员注意电话会议内容的保密性。

问答回顾

发言人问：蓝思科技在苹果产业链中的地位如何？蓝思科技的历史发展与壁垒是什么？

发言人答：蓝思科技是一家与苹果业务高度相关的核心标的，其在苹果供应链中占据了大约60%的份额，并且正在通过资本投入、人员扩充以及自动化等方式不断提升竞争力。蓝思科技始于恒生玻璃表面加工厂，已有近30年历史，并于2006年正式成立。该企业在电子行业中创造了多项行业第一，包括首次将玻璃用于高端智能手机外观件，以及首发多项外观件玻璃核心技术，现已成为行业标准制定者。截至2023年，蓝思科技的营收规模达540亿元人民币，净利润为30亿元人民币，尽管存在重资产属性导致规模净利润与经营性现金流量净额的巨大差异，但公司通过资产运营和积极的成本控制措施，有望在未来几年保持良好的增长势头。

发言人问：AI创新潮下，蓝思科技有何布局和影响？

发言人答：在当前AI创新浪潮中，蓝思科技已提前布局，在非金属材料之外扩展了金属铝合金结构件的力。随着明年手机退货率的趋势变化，这将有望提高其盈利效率。此外，由于苹果对外观件高标准要求，蓝思科技不断强化自身竞争力，预计将在玻璃和金属材料领域迎来新的需求增长点，受益于AI终端化的发展方向。

发言人问：明年的手机出货量及蓝思科技盈利预测情况如何？

发言人答：预计明年手机出货量较为中性，约为2.2亿部。若产品设计超预期，无论是硬件还是AI方面的表现，都将带动盈利大幅提升。以中信假设为基础，对蓝思科技未来三年的净利润预测分别为36、51和61亿元，对应估值约在20倍左右，显示出该公司作为长期受益于AI终端化的厂商，目前处于相对低估的状态。

发言人问：公司的成长路径如何，主要营收来源是什么？公司的大客户结构特点及其未来发展趋势是什么？

发言人答：公司始终围绕着最大客户的直接需求进行布局，并且第一大客户的营收占比占据显著地位，从2020年起一直在55%至71%之间波动。历史上，其绝对营收增长主要依赖于第一大客户的成长驱动。公司的前五大客户营收占比约80%，其中第一大客户占比55%至71%。近年来，大客户特别是苹果对其精密金属加工能力和非金属配套能力有着显著依赖，未来随着苹果创新步伐加快，公司将扮演重要角色并拓展新的系统级产品领域，如平板电脑、笔记本电脑和个人电脑配件等。

发言人问：构架件业务中与苹果的合作情况如何，以及各地区工厂设立的目的是什么？

发言人答：约70%的构架件业务来源于苹果，在系统级产品上有深入合作。公司在湖南浏阳起家，后因配合安卓客户需求而在广东东莞设厂，接着收购了可成科技的泰州工厂，此外还在越南设立了工厂以适应客户的海外布局。

发言人问：公司的成本结构是怎样的？如何提升运营效率？

发言人答：成本结构上，直接材料成本占比从49%上升至61%，而人工成本占比则由30%多下降

至24%，反映出公司在通过提高人工效率、设备自研等方式不断压缩非直接材料成本，从而提升资产运营效率。

发言人问：公司的固定资产周转率和总资产周转率是多少？这对未来有何影响？

发言人答：公司的固定资产周转率为1.3到1.5，总资产周转率为0.6到0.7，近年来维持在60%以上。这意味着随着营收规模的增长，折旧率将保持相对稳定，从而有望在旺季时实现毛利和净利率的大幅提升。

发言人问：公司的技术壁垒体现在哪些方面？

发言人答：公司在外观件技术创新上具有显著优势，例如在玻璃基材表面强化、镀膜工艺等方面拥有特色专利技术。此外，还在蓝宝石、陶瓷等领域构建了较深的产业链，注重加工检测设备、材料和生产数据化的技术创新，并实施柔性生产自动化多年，有效提升了人均产值。

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了2次或以上机构内部交流会；90天内共有11篇券商研报，机构给出评级11次，增持评级0家，优于大市评级2家，推荐评级1家，强推评级0家，强烈推荐评级0家，买入评级8家，机构目标均价为18.60元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。