【纪要】云铝股份(000807)交流纪要20240715

云铝股份作为一家位于云南的铝业上市公司，在多个方面展现了其独特的发展优势和潜力。首先，公司通过优化资产结构，成功降低了资产负债率，增强了资产质量与盈利能力。其次，云铝股份着重发展绿色铝产业，凭借云南地区的低成本电力优势，提升了绿色铝产品的产量比重，预计将更受全球低碳发展趋势的影响。另外，考虑到当前铝行业的供需状况和金融环境的改善，云铝股份的盈利前景被广泛看好。尽管云南地区存在枯水期电力供应不足的问题，可能会影响产量，但公司已采取措施应对，包括控制产能增加和提高氧化铝自给率。依托于云南的几个生产基地，云铝股份在一体化方面拥有显著优势，特别是在氧化铝和电解铝领域的增长潜力巨大。通过有效管理产能和优化盈利能力，公司估值目前被认为相对低估，尤其是在电力和成本方面。展望未来，预计云铝股份的盈利水平将持续提升，铝价上涨将进一步推动净利润的增长。

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●00:00云铝股份：投资价值与未来发展分析

云铝股份作为铝行业上市公司之一，具有独特的竞争优势和发展潜力。首先，公司的资产负债率相对较低，且近年来通过优化资产结构实现了显著的资产质量提升，盈利能力持续增强。其次，云铝股份注重绿色发展，拥有较高的绿色铝产量占比，并受益于云南较低的电力成本优势。此外，随着全球对低碳发展的重视加深，公司生产的绿色铝产品预计将迎来更大市场需求。最后，结合当前铝行业供需格局和金融条件的改善，云铝股份的盈利前景被看好，值得投资者关注。

●06:52云南电力供应与电解铝产业展望

云南地区因成本低吸引企业产能转移，但枯水期电力不足限制产量。预计今年产量将增长，且电价上涨可控，对云南股份生产影响有限。此外，公司需提高氧化铝自给率以应对市场变化。

●10:05云林股份:绿色电力与氧化铝一体化发展潜力

云林股份依托云南六七个产业基地,拥有较强的一体化优势,特别是在氧化铝及电解铝领域展现出明显的增长潜力。通过控制产能增加并优化盈利能力,公司估值相对低估,尤其在电力和成本方面具备明显优势。未来几年预计公司盈利水平将持续提升,铝价上涨将进一步推高净利润。

问答回顾

发言人问：云铝股份投资价值分析的核心逻辑是什么？云铝股份是否具备较高的分红潜力及其原因是什么？

发言人答：云铝股份投资价值分析的核心逻辑可以从两个方面入手。首先，公司具有较强的盈利能力，并且在未来有望持续提升。自2019年至2022年，尽管面临严峻市场环境，但云铝股份依然实现了连续创历史新高（如净利润分别为33亿、45亿及39亿），而今年一季度利润更是高达11.6亿。其次，随着公司资产质量的显著改善，特别是通过近年来的大规模资产性瘦身行动，云铝股份的资产负债率降至全行业最低，且相比铜或黄金等头部矿业公司更为健康。是的，云铝股份具备继续提高股利支付率和股息率的潜力。过去几年，公司已逐步提升了股利支付率，从2021年的约12%提升至2022年的20%，目前股息率为1.9%左右。由于公司整体盈利水平良好，即使是在全球经济形势波动背景下，仍有望保持并提高这一比率，从而给投资者带来丰厚回报。

发言人问：云铝股份如何抓住“绿电铝”机遇？云铝股份当前面临的产能受限及成本压力有哪些应对措施？

发言人答：云铝股份准确把握了“绿电铝”的发展趋势，并在此领域占据领先地位。公司拥有超过305万吨的绿色铝产能，占比最高，同时也受益于云南地区低廉的电解铝生产成本，使其成为全球主要电解铝产区中成本效益最优的企业之一。预计随着全球环保政策的进一步实施，以及国内金融市场环境的改善，铝价将逐渐走强，带动公司盈利水平持续上升。面对云南枯水期电力供应紧张导致的部分产能无法充分发挥的问题，云铝股份的实际产能利用率仍然较高，预计今年将比去年有所提高。此外，对于即将到来的电费上涨，虽然短期内会对公司运营造成一定压力，但由于云南水电资源丰富且增长迅速，以及全国范围内电价上涨上限的存在，整体影响可控且有顶。至于氧化铝成本上涨的影响，云铝股份现有140万吨氧化铝产能，需努力提升自给率以减少对外部市场的依赖。

发言人问：云林股份当前的业务布局及发展潜力如何？云林股份在绿色电力铝业务方面的布局与展望是什么？

发言人答：云林股份主要在云南拥有六个或七个产业基地，并且侧重于氧化铝产业的发展。未来该公司有望进一步提升一体化空间，通过控制产能增加和作为中铝集团旗下的子公司，盈利水平将逐步得到改善。此外，尽管其估值水平相对于中铝和天下的上市公司稍低，但在绿电、低成本以及未来的分红能力等方面存在潜在低估。云林股份已建立清晰的业务布局，拥有八个生产基地，其中包括七个电解铝基地和位于云南文山的铝土矿山资源。此外，还具备82万吨碳素制品产能规模。根据最新公告指引，公司计划继续聚焦云南市场，强化氧化铝和上游产业链建设，以期实现电解铝产能自给率逐年提高的目标。预计今年和明年的盈利水平分别为46-47亿元和52-53亿元，但需考虑铝价变动对其利润的影响。

发言人问：云林股份在未来两年的具体盈利预测是多少？

发言人答：基于现有产能情况及发展趋势，预计今年云林股份的盈利将在46-47亿元之间，而明年将达到52-53亿元。这种增长趋势受铝价波动较大影响，若铝价上涨1000元/吨，公司将相应贡献约24-25亿元净利润。因此，在进行投资决策时，投资者应对铝价走势保持敏感度并进行深入分析。