当前时点，如何看待杰瑞股份的投资价值？240715

全文摘要

分析团队强调了投资杰瑞股份的两大逻辑：首先，受到国家政策推动，国内游戏行业及上游油气公司的资本开支增长显著，尤其是在面对提高能源自给率的需求背景下；其次，预计油价将维持中高位，这将支撑上游资本开支，同时全球资本开支的整体克制也预示着供给端可能长期偏紧。

由于美国页岩油气革命削弱了欧佩克减产的效果，导致油价上涨，尽管全球需求略低于预期，但由于中国和美国的需求恢复以及全球经济数据显示硬着陆风险不大，整体需求仍呈正增长。公司在国内和海外市场上的景气度有望因全球石油市场进入上行周期而改善。特别是2010年至2020年间，美国页岩气产量实现四倍增长，预示着杰瑞股份等企业面临巨大市场机遇。该公司通过与主要竞争对手的合作以及在海外市场扩张，尤其是在中亚、中东、欧洲及亚太地区的强劲表现，显示出其在全球石油和天然气设备市场的竞争力。尽管近期公司股价因担心可能的加征关税而回调，但公司已经采取措施减轻潜在贸易壁垒的影响，并看好其未来的发展前景。

问答回顾

发言人2 问：为何认为国内游戏行业将受益于资本开支的增长？油价对下游行业的整体影响是什么？

发言人2 答：国内游戏行业有望因国内油价上涨而带动资本开支提升，这一现象与国际市场有所不同。在国内，出于降低能源依赖度并响应国家政策，上游油气公司的资本开支不仅与油价紧密相关，而且可能会获得额外政策层面的推动力，尤其是在当前国际环境复杂且能源对外依赖度较高的背景下。尽管总体上油价对下游行业（如能源行业）产生显著影响，但对游戏行业的影响程度有所差异。首先，资本开支的变化会影响上游油气企业的利润空间和技术研发投入，进而间接影响游戏行业的市场环境和发展潜力。其次，随着油价中枢的长期维持高位，上游企业对资源的控制力增强，可能会进一步传导至下游产业链，助力游戏行业稳定健康发展。

发言人2 问：资本开支与中国原油产量之间的关系如何体现？

发言人2 答：在中国，原油产量想要增加，通常需要投入相应的资本开支。全球范围内，产能丰富的国家可能不一定严格遵循前期资本开支来调整产量，但中国受限于资源禀赋条件，必须通过实实在在的投资来推动产量增长。因此，预计国内资本开支相对于全球其他地区会有更大的弹性，并能够在不同油价水平下保持相对平稳态势。

发言人2 问：欧佩克在2020年五月至今的减产情况如何，并对未来一年的供需状况有何预测？

发言人2 答：自2020年以来，欧佩克不仅减少了产量，而且减产规模和实际效果都超出了预期。在短期全球供给端未发生重大变数的情况下，欧佩克仍会维持相对较紧的供给状态，以保证短期供给端的稳定性。关于需求，尽管年初曾预计今年全球需求良好，但半年来看需求略显不足，但这并不构成重大影响，因为中国的需求正在复苏，且美国经济数据显示硬着陆的可能性不大。全球需求预计将增长约100万桶/日，这对当前全球每天五六百万桶的减产规模来说影响较小。

发言人2 问：结合供给和需求的变化，2024年原油市场供需偏紧程度相较于2023年是否会更严重？

发言人2 答：综合考虑供给与需求的变化，预计2024年整个原油市场的供需偏紧程度将比2023年更为紧张。基于此背景，油价中枢有望维持在80美元/桶以上，从而为上游资本开支提供保障，特别是国内三桶油（中石油、中石化和中海油）的资本开支计划都将有所提升。