【纪要】杰瑞股份(002353)交流纪要20240712

Q:在高油价背景下，杰瑞股份的海外业务如何推动公司成长？

A:高油价背景下，海外油服市场景气度持续，推动了杰瑞股份设备、技术服务和工程业务的扩张，带动了收入增长。公司订单饱满，手持和新签订单充足，为2024、2025年的业绩增长提供了高度确定性。出海业务，特别是在美国和中东市场的拓展，是公司近两年业绩增量的重要驱动力，也为公司估值带来了提升。全球市场占有率的提升，以及与全球油服龙头公司的对比，显示了杰瑞股份有较大的成长空间和高天花板。

Q:杰瑞股份的盈利预测和估值情况如何？

A:根据分析，预计杰瑞股份在2023、2024、2025年的利润分别为28亿和33亿。在估值方面，参考行业内可比公司和全球油服公司的估值，结合公司历史估值，合理的市盈率范围为15到20倍。按最低15倍市盈率计算，基于33亿的确定性业绩，公司市值至少有500亿的空间，显示当前估值仍处于较低位置，有提升空间。

Q:油价如何影响杰瑞股份的业务？

A:油价与油服板块及杰瑞股份的基本面存在相关性，特别是在高油价环境下，油服公司扩张意愿和资本开支增加，带来订单量增长，进而提升公司收入和利润。海外收入受油价影响更为显著，国内市场则更多受政策导向影响。杰瑞股份的海外收入占比近年来显著提升，从2021年的28%增长到2022年的47%，高油价主要影响其海外业务表现。

Q:不同业务部门如何受油价影响？

A:杰瑞股份的不同业务受油价影响的程度和方式各异。钻井管理设备在资本开支高峰期需求量大增，油田技术服务与油价正相关，作业量提升带动业务规模扩大。油气田工程设备维修配件业务与油价相关性较弱，主要随存量业务规模增长。总体而言，各业务部门受油价正向影响，但影响的时间滞后性和弹性有所不同。

Q:未来油价走势对杰瑞股份意味着什么？

A:参考石化组的观点，未来油价预计维持高位震荡，全年油价预计在80到90美元区间，支撑油服景气度保持较高水平。长期来看，全球原油市场将处于紧平衡状态，对油价形成持续支撑，利好油服板块和杰瑞股份的业务发展。

Q:为什么选择投资油服公司而非油公司？

A:油公司业绩直接与油价挂钩，而油服公司通过提供产品、设备和服务，具有更强的成长性和业绩延续性。即使油价高位回落，油服公司景气度和业绩仍可能持续上升，且有更大的海外成长空间。杰瑞股份在全球市场的市占率相对较低，凭借长期深耕，未来成长性和天花板都较高。

Q:国内市场对杰瑞股份有何影响？

A:国内市场对杰瑞股份的影响相对较小，更多受政策驱动。自2018年起，中国提出原油产量维持在2亿吨以上，保障能源安全成为国家战略。国内非常规油气和海油资本开支持续上行，尽管常规油服产量可能下滑，但非常规油气开发和主要下游油田的资本开支持续增长，为杰瑞股份提供了稳定的国内业务基础。

Q:杰瑞股份的管理能力如何体现？

A:杰瑞股份在油服行业中是少数能穿越周期成长的公司之一，这显示了其强大的管理能力。油服行业周期性波动大，杰瑞股份能在这种环境中持续成长，证明了其在市场把握、成本控制、技术创新和客户服务等方面的优秀管理水平。

Q:杰瑞股份如何在国企主导的市场环境中脱颖而出？

A:在国企主导的国内行业背景下，杰瑞股份作为一家民营企业，成功应对了多重周期波动，保持了稳健的成长轨迹。这得益于公司强大的产品研发与市场开拓能力，以及卓越的管理机制，使其成为行业内的佼佼者。杰瑞股份不仅拥有完善且有效的员工激励机制，还采取了综合性多元发展

战略，业务覆盖油田设备、工程服务、油田技术服务等多个领域，有效平滑了行业的周期性影响，展现了其作为优秀中国装备公司的综合实力。

Q:杰瑞股份如何通过企业文化与多元化经营策略促进成长？

A:杰瑞股份的文化核心在于对员工的深度激励，自2015年起，公司实施了九期员工持股计划及四期管理层持股计划，构建了一套全面的激励体

系，确保了团队的凝聚力和战斗力。多元化经营模式让公司不仅仅局限于压裂设备，而是发展成为一家综合性的油服企业，业务遍及全球，通过油田技术服务深入理解市场需求，为设备销售和高毛利产品打开通道，同时，维修和技术服务等抗周期性业务保证了稳定的收入流，支撑着公司的持续成长。

Q:杰瑞股份的装备制造能力体现在哪些方面？

A:作为装备制造业的佼佼者，杰瑞股份在压力设备领域达到了全球领先水平，是全球唯一能够同时生产柴油、涡轮和电气压力设备的企业，其电气压力设备的水马力已达到7000型、8000型，远超行业平均水平。此外，公司还在多个细分市场占据领先地位，如固定设备、连续油管设备等，彰显了其在高端装备制造领域的强大实力。

Q:杰瑞股份的财务表现如何支撑其市场竞争力？

A:杰瑞股份在毛利率和净利率方面显著优于国内同行，展现出产品和服务的高附加值。持续的研发投入和高比例的研发支出，确保了产品线的创新与升级，这是公司长期稳健成长的关键驱动力。公司的发展战略聚焦于产品与市场双向拓展，通过产品迭代与市场开拓的正向循环，实现了从国内至全球市场的稳步扩张。

Q:杰瑞股份如何把握国内市场机遇？

A:自2018年起，国内对能源安全的重视与非常规油气开发的需求激增，杰瑞股份凭借在低谷时期的持续研发投入，成功抓住了市场复苏的机遇，尤其是在2019年推出全套电气压裂设备和大功率固定设备，进一步巩固了其市场地位。国内收入持续走高，反映了公司对国内市场需求的精准把握。

Q:杰瑞股份的海外扩张策略是什么？

A:随着油价回升，杰瑞股份的海外收入自2021年开始呈现高速增长态势，2022年和2023年的海外收入增速分别达到67%和60%。中东、中亚、俄语区以及北美市场成为公司海外收入的主要增长点。考虑到全球油服市场规模庞大，海外市场的潜在空间远大于国内市场，公司有望通过持续的产品创新和市场拓展，成长为全球性的大型企业。

Q:杰瑞股份的未来增长空间在哪里？

A:未来增长的重点将集中在海外市场，尤其是中东、亚洲等区域，这些地区的油服市场规模巨大，为杰瑞股份提供了广阔的发展前景。参考海外龙头企业的规模，如斯伦贝谢、贝克休斯、哈利伯顿，杰瑞股份目前的收入规模与之相比仍有十倍以上的成长空间，预示着公司未来的天花板极高，海外市场的拓展将是长期发展的关键驱动力。

Q:请详细阐述公司海外战略的全面性，为何不仅仅局限于压力设备？

A:我们的海外战略绝非局限于压力设备或电气压力设备的单一出口，而是涵盖了广泛的油服产品和服务，使我们成为一家综合性油服提供商。我们的业务范围包括油井钻探设备、维修配件、油田技术服务、油气工程以及天然气设备等，每一项服务和产品都在不同的国际市场展现了强劲的增长潜力。（节选）