【纪要】中国电建(601669)交流纪要20240705

公司目前重点发展水能、城市建设与基础设施建设、砂石骨料等五个核心领域，并在能源电力板块实现了显著的增长。尽管城市水资源治理项目因房地产行业的影响而遇到挑战，但水利和水电业务表现良好。公司正在推进数字化转型，并寻求加强海外业务扩张，同时调整战略以优化资源配置和提高业务质量。新签订单中，能源电力和水利工程板块增速最快，尤其是新能源和抽水蓄能领域的订单显增加。财务数据显示，公司近两年度因金融资产终止确认产生约每年23亿的亏损，主要源自保理业务的费用。发电业务毛利率下滑，其中火电板块受影响较大。公司正致力于新能源分拆上市，并预期这将高其在未来工程承包与勘探设计及电力投资与运营板块的利润贡献。此外，公司已从大规模投资拉动的业务模式转向专注于EPC工程总承包和小股比参股的城市基础设施项目，同时积极探索砂石骨料业务和数字化业务的新机遇。公司在海外的矿业投资和新能源电站运营成效良好，但面临应收账款减值等问题。对于未来的分红策略，公司将考虑市场需求和公司现金流情况做出调整。

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●00:00公司经营概况及未来发展战略

公司当前聚焦于水能、城市建设与基础设施建设、砂石骨料五大核心领域，并在能源电力板块取得显著增长。尽管城市水资源治理项目因房地产行业影响而面临挑战，但水利和水电业务表现出色。此外，公司致力于数字化转型，加强海外业务扩展，并对战略进行调整以优化资源配置和提升业务质量。

●12:52能源与水利建设景气度及订单增长趋势

公司新签订单增速主要来自能源电力和水利工程，其中新能源和抽水蓄能订单显著增长。随着国

家3060战略实施，预计未来两年这些领域将继续保持稳定增长。此外，虽然部分地区存在风光消纳问题，但整体上不影响新能源投资人的积极性，因为随着技术进步和成本降低，仍然看好风光投资的前景。

●26:20探讨公司财务状况及发电业务毛利率

公司近两年来财务报表显示投资收益部分出现了以摊余成本计量的金融资产终止确认收益所导致的亏损，数额约为每年23亿。该亏损主要源于保理业务产生的费用，尽管总体业务规模保持稳定，但融资成本呈现下降趋势，预计未来该费用将减少。公司发电业务的毛利率去年为40%，低于之前50%以上的风电和光伏的毛利率水平，表明火电与水电盈利能力相对较弱。火电板块受煤电煤炭价格市场化影响，毛利率有所下行。水电板块由于无新增量，维持了持平的毛利率水平。海外投资集团虽然盈利下降，但国内能源业务的毛利率保持稳定并有所改善。公司在海外的新能源电站运营效果良好，不逊于国内，主要面临的问题是应收账款的减值，导致了较高的毛利率。

●34:06公司新能源分拆及业务展望

公司新能源分拆进展顺利，正在更新申报材料，并已提交至大交易所审核中心等待受理。预计未来工程承包与勘探设计板块将继续稳定发展，而电力投资与运营板块将显著提升其利润贡献，特别是在清洁能源领域。此外，水电业务亦展现出稳定增长的态势。

●40:11公司业务转型及未来发展方向

公司已进行战略转型，专注于EPC工程总承包和小股比参股的城市基础设施项目，停止大规模投资拉动的业务模式，导致此业务连续两位数以上萎缩。同时，公司正在积极发展砂石骨料业务，依赖现有矿权满足未来产能需求，但受到房地产市场影响表现低迷。此外，数字化业务成为公司新的增长点，尽管占比较小但表现出色，被国资委系统高度评价，并成功吸引外部客户。公司未来将致力于稳定市场份额和探索新的投资机会，特别是数字化领域。

●44:50公司海外业务及工程板块毛利率情况

公司已将矿业作为海外业务五大主业之一，但绿色砂石增长有限，未来或在海外进行较大投资。现有铜钴矿项目合作良好，但无扩产计划。工程业务板块中，水利工程毛利率较低，一般为个位数，而能源电力和城市基础设施建设板块的毛利率较高，特别是在新能源和特定类型的投资拉动项目上。

●52:43公司未来不考虑提升分红比例，聚焦市值管理和资本运作

公司已收到市场关于提升分红比例的关注，并将此声音转达给领导层。尽管公司会研究分红比例的调整，但须与公司的资本性支出和现金流回款情况相匹配。同时，公司将继续专注于市值管理和资本运作，包括但不限于大股东增持、股份技术锁定以及基本面改善等，以应对市值管理方面的挑战。现阶段，由于缺乏具体的考核指标和指导文件，公司难以进行详细的市值管理工作，只能按照常规方式进行。

●57:23企业探讨分拆上市策略与业绩展望

一家企业正在推进分拆上市计划，尽管遇到了来自交易所和国资委态度的变化。该公司强调，分拆上市是其确定的战略安排，不会因此停止。同时，企业预计能够完成季度和全年的业绩目标，展现出对生产经营计划的信心。此外，该企业表达了对未来几年资产减值趋势的看法，认为可能会保持在一个较高的水平，尤其是在地方政府偿债能力下降的情况下。

问答回顾

发言人问：公司当前的主要业务板块及去年业绩表现如何？

发言人答：公司目前聚焦于水能、城建与基础设施建设、砂石骨料五个核心领域，并且在水能板块具有设计、建造、运营一体化的优势。尽管去年整体水资源与环境板块出现同比下降，但经过细分分析发现，城市水资源治理与土地创造金相关项目受到房地产行业影响较大，而其他业务领域如水利、水网等表现较好。尤其水利业务自去年三季度开始呈大幅增长态势，全年同比增长超过40%，截至今年上半年仍保持约30%的增速。

发言人问：能源电力板块在去年和今年上半年的表现如何？

发言人答：能源电力板块在去年取得了显著增长，整体同比增长达26%，其中新能源占比超过60%，增长率超过40%。具体到光伏和风电这两个子领域，去年继续保持较高增速，总合同额均接近1200亿人民币。今年上半年，光伏同比增长约十几个百分点，风电则增长超过32%。尽管去年未完成年初设定的装

机目标，但由于客观因素的影响，并不影响其整体的良好发展态势。

发言人问：抽水蓄能在过去两年的发展情况如何？

发言人答：抽水蓄能作为公司的核心业务之一，表现出色。去年抽水蓄能新签合同增速超过200%，总量接近800亿元人民币。今年上半年，尽管由于合同签订节奏不同使得同比增速未能上升，但相比其他业务板块而言，抽水蓄能的增长率依然相当可观。至去年年底，公司已建成并投入运营6座抽水蓄能电站，累计装机容量约为700万千瓦，预计未来几年内还将新增近3000万千瓦的处理能力。

发言人问：城市建设和基础设施建设板块在过去两年有何变化？

发言人答：城市建设和基础设施建设板块在过去的两年订单量持续下滑，主要原因有两个：一是公司对涉及自身资金风险较高的大型综合建设项目进行了策略调整，减少对这类项目的参与；二是受到房地产行业和建筑板块整体疲软的影响。虽然城市基础设施领域的投资计划较大，但在2023年将大部分投资转向了新兴战略产业。此外，保障性住房建设成为亮点，而大型城市轨道交通、轨道交通和城中村改造等领域将成为未来的业务重点。

发言人问：砂石骨料业务的最新战略和发展情况是什么？

发言人答：公司在砂石骨料业务上采取了收缩策略，目前绿砂石骨料矿产资源储备已完成十四五战略规划，达到了89亿吨，不会再继续增长。去年全年实际产能产量接近9千万吨，但已达到设计产能5亿吨的目标。未来，公司将在保证高质量运营的基础上，通过技术创新和管理提升，优化销售策略，致力于高质量销售。

发言人问：数字化业务在公司中的地位及其未来发展计划是怎样的？

发言人答：数字化业务在公司中扮演着重要角色，2023年纯数字化订单接近100亿元，直接带动了超过400亿元其他业务条线订单的增长。未来，公司将加强全口径数字化工作，涵盖设计、施工、运营各阶段的操作平台、数据平台、大数据等技术领域，进一步拓展数字水务、数字电厂和智慧城市等相关应用，同时积极参与电力体制改革下的虚拟电厂和复合聚合商等新兴市场，推动数字化业务向更广阔的领域延伸发展。

发言人问：公司海外业务在过去两年因疫情影响萎缩的情况是否有所改善？公司在海外市场的主要业务领域及重点合同订单分布在哪里？

发言人答：是的，2022年第三季度开始，随着疫情形势好转，公司海外业务已回正，并且截至去年年底，整体体量基本回到了2019年的水平。目前海外业务主要集中在水能和矿业两大领域，合同订单量超过50%分布在亚洲、中非、北非、东非等地，同时在中东也有相当体量的合同订单。

发言人问：针对海外业务，公司在架构上有哪些内部调整？

发言人答：公司设置了六个负责各个区域海外业务拓展的区域总部，并将这些总部提升至与集团部门主任平级的位置。此外，六大区域总部的领导者也已全部由80后的新领导接手，以便更好地推动海外业务的发展。

发言人问：您如何看待未来能源建设（尤其是新能源）和水利建设这两个行业的景气度及订单持续增长的可能性？

发言人答：根据数据，公司2023年新签订单增速的主要贡献来自能源电力和水利工程。其中，新能源订单增速超过两位数，抽水蓄能更是实现了三位数的增长。预计在未来两年内，这两块业务仍将继续保持稳定且可观的增长态势。（节选）