【纪要】保隆科技(603197)交流纪要20240625

宝龙科技是一家备受关注的公司，因其在成长性和价值方面的双重优势而受到市场的高度评价。公司通过发展空悬和传感器技术展示了巨大的成长潜力，同时，其优秀的售后业绩也为公司提供了坚实的价值支持。尽管市场对宝龙科技的投资逻辑和业绩有所预期，近期公司股价因基本面因素而有所回调。不过，宝龙科技的基本面未见实质性恶化，营收保持稳定，且核心技术与主营业务表现突出，没有明显的利润下降理由。分析师维持对宝龙科技未来三年盈利的正面预测，认为目前估值提供了良好的买入时机。面对市场的担忧和激烈的竞争，宝龙科技凭借其市场份额和盈利能力显示出较小的影响。国内空悬市场虽然面临增长压力，全年销量预计低于预期，但行业增长依旧显著。宝龙科技在二级系统配套方面表现出色，显示出强大的竞争力。近期，宝龙科技与多家车企达成定点协议，预计将推动销量增长。尽管存在价格竞争的担忧，但由于行业内中上游企业的增加，有助于分散成本压力，对公司毛利率影响有限。此外，宝龙科技在传感器领域的竞争优势预计将成为其重要的利润来源。总体来看，公司业绩有望保持稳定增长，值得投资者持续关注。

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●00:00海通汽车首席解析宝龙科技投资逻辑与市场表现

宝龙科技作为关注度较高的股票之一，其主要逻辑基于成长性和价值两方面。公司通过发展空悬和传感器技术展现强大的成长潜力，同时迪尔公司的优秀售后业绩提供了强劲的价值支撑。尽管市场对公司原有的投资逻辑和业绩预期已较为充分，加之近期基本面因素的影响，造成了较大的股价回调。然而，宝龙科技的基本面未见实质恶化，营收保持稳定，特别是其核心技术和主营业务表现出色，未见明显利润下降的理由。分析师维持对宝龙科技未来三年盈利预测，并认为当前估值提供买入良机。面对市场的担忧和竞争加剧，宝龙科技凭借其市场份额和盈利能力显示出较小的影响。

●05:16国内空悬市场增长放缓：挑战与机遇并存

国内空悬市场面临增长压力，预计全年销量将低于预期。主要原因包括理想汽车推迟W平台上市和比亚迪、华为等品牌销量未达预期，对市场造成负面影响。尽管如此，行业增长依然显著，宝龙等企业在二级系统配套方面表现出色，展现出强大竞争力。面对挑战，行业内企业需不断创新，优化产品和服务，以抓住未来的增长机遇。

●09:46汽车行业分析：宝龙科技的未来展望与策略

宝龙科技近期与多家车企达成定点协议，预计未来将实现销量增长。尽管市场上存在对于价格竞争的担忧，但由于行业内中上游企业的增加，有助于分散成本压力，对公司毛利率的影响有限。此外，宝龙科技在传感器领域拥有明显的优势，预计将成为重要的利润来源。总体而言，公司业绩有望保持稳定增长，建议关注其发展动态。

要点回顾

宝龙科技当前投资逻辑是否发生了变化以及市场担忧的主要因素是什么？

宝龙科技的投资逻辑并未发生根本性改变，主要基于其在成长方面的优势——空悬和传感器技术。然而，近期市场的回调主要是由于原有逻辑被过度预期，加上一些基本面和交易面因素的影响，例如汽车零部件行业的龙头效应增强、国产替代的担忧增加等。此外，对于智能化和电动化带来的额外销量期望并不现实，且部分市场担忧未得到真正兑现，导致投资者对公司未来盈利能力产生怀疑。

宝龙科技当前估值及业绩预测是否考虑到了市场对其主营业务收入和利润的疑虑？

对于宝龙科技的业绩预测，尽管市场上存在对公司收入下滑的担忧，但我们基于其空悬传感器等业务强劲的增长潜力和稳定的售后业务（如胎压检测）盈利状况，维持了今年五亿元、明年七亿元以及后年九亿元的业绩预测，并未因此做出向下调整。我们认为支撑公司利润下调的理由同样不充足，因此目前维持现有预测不变。

为何空悬行业近年来的增长速度并未达到预期水平？

空悬行业的增速受到多方因素的影响，其中最主要的原因是理想汽车推迟了W平台的上市计划，原计划为今年Q4贡献销量的部分受到了负面影响；其次是比亚迪腾势品牌以及华为世界的车型销量不如预期，这两款车型原本都被视为为空悬市场的新增长点。但即便如此，整个空悬市场的存量增长仍十分可观，只要企业运营正常，依然能在巨大增量中寻求发展空间。同时，问卷和极氪作为主要增量来源表现良好，小米等品牌也带来了额外净增量，只是部分车型如世界等表现平平，从而拖累了整体市场的表现。

宝龙未实现大规模量产是否因其选择的特定客户导致，而非公司能力不足？

我们认为并非如此。尽管宝龙在二级系统配套上国内领先，且在未来有理想、奇瑞等主流新势力的明确订单，但当前未放量的主要原因是其所选客户的特定产品定位及复杂因素，并非其自身能力问题。

拓普等竞争对手的进入是否会对宝龙产生颠覆性影响？

虽然拓普在某些领域表现突出，但其闭式空气管理单元并非颠覆性产品，且整个行业仍有较大成长空间。即使面临拓普这样的优秀对手，宝龙通过拿下比亚迪等多个重要项目定点以及后续其他潜在客户如小鹏、蔚来的放量，预计其市场份额将有所增长。

市场价格波动及潜在的价格战风险如何评估？

当前行业内上下游竞争激烈，众多新企业在多个领域分散了原本集中于宝龙、拓普等头部企业的成本压力。此外，整车厂对价格的要求通常是谈判后的结果，实际降价幅度通常小于预期，因此整体上对公司毛利率的影响有限。特别是对于空悬领域，公司可以通过服务优化和技术进步继续保持利润贡献。

宝龙在传感器领域的盈利前景如何？

传感器市场目前处于国产替代的大背景下，公司凭借先发优势和良好的半导体合作关系，在千亿级别的市场规模中有明确的增长动力。预计今年传感器业务能实现约8亿营收，即使按照保守的25%毛利率计算也能获得稳定利润，相比去年有明显改善空间。