[红包] 甘肃能化深度：短期经营改善，长期增量可观【德邦能源有色翟堃】

短期经营改善，基本面向上拐点确立。 1）项目陆续投产：白岩子&红沙梁露天矿入联合试运转，红沙梁井工矿25年投产，预计24-25年煤炭业务可贡献20.2/21.4亿净利；兰州热电700MW明年投运（年利润2亿）；刘化化工一期预计24年年中投产（年利润4亿）。 2）负面影响改善：24年煤质改善提振煤价，24Q1净利5.4亿相较前三个季度明显恢复。

 高质量发展凸显长期价值。 1）公司规划25年末实现煤炭产能2314万吨、电力装机300万千瓦、化工产能140万吨。庆阳电厂1.32GW火电项目（年利润4亿）&刘化化工二期（年利润3亿）正积极推进，若后续项目落地，可覆盖约动力煤销量的58%。 2）集团规划谋发展。集团规划十四五末煤炭/电力/化工产能分别3000万吨/3GW/300万吨。当前九龙川煤矿（800万吨/年）已开工建设，金昌化工（50万吨高浓度尿基复合肥）即将投产，解决同业竞争远期增量可期。

 在手项目中性可算到30亿+利润，远期考虑解决同业竞争可算到50亿+利润，当前仅180e市值

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