光伏：基本面改善迎来行业拐点，回调充分打开板块向上空间

① 供给侧组件价格有望见底。10月14日协会上海举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈，随后10月18日协会公布了以一体化企业N型M10双玻光伏组件的含税生产成本为0.68元/W，这个价格也一定程度被认为是头部企业未来一段时间内投标的最低价，市场对组件价格有触底反弹的预期。

② 板块内部并购重组有望加速出清。行业内部近期展现出如阳光电源收购泰禾智能，通威股份并购润阳新能源等并购事件均表明行业内部进行供给侧出清。

③ 市场传言下月出工信部限制能耗的政策有利于行业价格修复。传言11月份工信部会发一个文件限制光伏各环节产能利用率，可能从能耗角度出发去调控，例如硅料生产的单KG能耗不高于50度电，让供应持续压在一个偏低的水平让价格修复上去。

④ 美国关税有望松动带来需求侧改善。10月21日，美国联邦公报公布—则通知，美国商务部正在启动变更情况审查(CCRs)，考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税（AD/CVD），并邀请相关各方发表意见。

⑤ 本轮光伏板块回调充分，市场整体风险偏好提升有望迎来高弹性。我们从光伏板块历史上最大回撤角度统计，历史最大回撤60%-70%时迎来板块底部，而本轮从2021年11月23日至今最大回撤已达62.67%。

投资建议：行业供给侧改善市占率有望提升的各细分环节龙头：通威股份、大全能源、TCL中环、爱旭股份、福斯特、福莱特等；一体化组件企业：晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基绿能、阿特斯等；细分环节竞争格局良好跌幅较大的高弹性标的：海优新材、宇邦新材等。（德邦证券）