【纪要】明新旭腾(605068)会议要点20240925

1、公司业绩与财务表现

·公司2024年上半年实现销售收入4.6亿元，营收端呈现正向增长，毛利率约

为28%。然而，利润未达预期，主要由于转型期的投资建设释放影响。公司计

划通过细分指标进一步分析具体情况。

·上半年营收中，真皮业务占比73%，非真皮业务占比26%。综合毛利率为

27.6%，其中真皮毛利率为31%，超纤革为17%，PU革为5%。相较于一季度，

二季度主营业务毛利率从29.5%提升至30.8%。

2、产品与市场表现

·二季度真皮业务收入约1.5亿元，占比70%，超纤业务收入6700万元，占

比30%。PU革收入为160万元，副产品收入2500万元。整体来看，二季度营

收和毛利均呈上升趋势，特别是超纤革的改善显著。

·二季度毛利率提升的原因包括产品量的增加和利用率的稳定。超纤革的改善

主要得益于规模效应和内部成本改善，PU革的扭正则是供应链整体改善的结

果。

3、客户结构与市场展望

·公司前五大客户为一汽大众（23%）、长安（15%）、小鹏（13%）、通用

（10%）及其他客户如奔驰、五菱、比亚迪、吉利等，均占5%左右。合资品牌

占比下降，自主品牌占比上升。

·下半年收入增量主要来自华为、小鹏、奇瑞、长安等客户。新能源车业务占

比已达65%，预计下半年增速为70%。公司在方向盘业务上取得突破，预计明

年占比将进一步增加。

4、生产与供应链管理

·新沂工厂计划于2024年12月达到可使用状态，采用绿色低碳的生产工艺，

旨在降低内控成本。公司计划将部分订单从辽宁工厂转移至江苏，以实现降本

增效。

·墨西哥工厂已于6月30日准备完毕，主要面向北美非真皮材料市场，已完

成特斯拉、KIA、江森等客户的认证。预计2024年销售规模为1.5至2亿元，

2028年达到7亿元。

5、新产品与技术开发

·公司正在开发经济型绒面超纤材料，以降低客户成本。新材料将保持环保特

性，价格预计从150-180元降至120元左右，质感与高端材料相近。

·水性聚氨酯自制项目预计于8月份实现大规模生产，预计将提升超纤绒和超

纤革的毛利率，分别贡献约5个点、3个点和2个点的毛利提升。

Q&A

Q：2024年上半年公司真皮和超纤绒超纤革的收入拆分情况，以及毛利率的变

化情况？

A：2024年上半年，公司总营收为4.67亿元，其中真皮业务占73%，非真皮业

务占26%。综合毛利率约为27.6%。具体来看，真皮业务的毛利率为31%，超

纤绒为28.49%，绒面约为35%，超纤革为17%，PU革从负值转为正值，约为

5%。相较于一季度，主营业务的毛利率有所提升，一季度为29.5%，二季度为

30.8%。二季度真皮业务收入约为1.5亿元，占比70%不到，超纤收入约为6700

万元，占比30%，PU革收入约为160万元，副产品收入约为2500万元。Q：二季度真皮和超纤的具体拆分情况如何？

A：在二季度，真皮业务分为裁片和整皮，裁片收入接近1亿元，整皮收入约

5000万元。超纤业务收入约7000万元，其中绒面和超纤革各占约3500万元。

二季度超纤业务的增长较为明显。

Q：二季度各业务的毛利率情况如何？

A：二季度整体毛利率有所上升，真皮业务毛利率从一季度的35%上升至

36.64%。裁片毛利率从一季度的26.5%上升至29%。综合业务毛利率接近

32%。超纤革毛利率约为19.5%，绒面毛利率为38%，PU革毛利率从负值转为

正值，达到11.5%。主营业务毛利率比一季度上升了1.3个百分点。

Q：废料的毛利率是多少？

A：废料的毛利率在一季度为7%，其价格随市场波动较大。

Q：二季度公司在营收和毛利方面的表现如何？

A：二季度公司在营收和毛利方面表现良好，特别是超纤革的改善显著，毛利率

提升了十个百分点，PU产品也实现了全面扭亏。

Q：二季度真皮裁片和超纤革毛利率提升的原因是什么？

A：真皮裁片毛利率提升了三个百分点，主要原因是产量增加和利用率提高，员

工的业务熟练度也有所提升。超纤革的改善主要得益于规模效应的提升和内部

成本的改善。

Q：整皮和裁片的收入变化原因是什么？

A：整皮收入下降而裁片收入增加，主要是由于客户结构的变化。新能源客户的

交付主要以裁片为主，随着新能源渗透率的提高，裁片业务可能会继续超过整

皮。

Q：未来毛利率的展望如何，是否会受到主机厂的压价影响？

A：整体来看，成本已处于较紧张的状态。预计牛皮革的毛利率能够保持在30%

以上，特别是裁片订单增加后。真皮毛利率目前为36%，但可能会因客户压价

而下降两到三个百分点。超纤革的毛利率预计在20%到25%之间，绒面超纤则

在35%到37%之间。

Q：PU产品的未来展望如何？

A：PU产品的毛利率预计在15%左右，公司在营销策略上以抢占市场份额为

主，尽管PU是低毛利产品，但其用量非常大。

Q：超纤革和超纤绒的收入变化原因是什么？

A：超纤革收入大幅增长，创历史新高，主要是因为客户转型，尤其是合资品牌

对超纤革的需求增加。超纤绒收入下降则是由于客户对成本的考量。

Q：公司前五大客户的收入占比情况如何？

A：前五大客户中，一汽大众占23%，长安占15%，小鹏占13%，通用占10%。

其他客户如奔驰、五菱、上汽大众、比亚迪、吉利等各占约5%。

Q：公司在二季度的收入趋势如何？合资品牌和自主品牌的表现对毛利率有何

影响？

A：合资品牌的表现并不理想，材料切换导致绝对值下降。自主品牌的占比在提

升，但整体毛利率变化不大，基本持平。

Q：新能源业务的账期与合资品牌有何不同？

A：新能源业务的账期较长，回款条件更苛刻，与合资品牌的账期有明显差异。

Q：公司对下半年及明年的收入展望如何？有哪些重要客户会带来收入增量？

A：新能源业务占比已达65%，下半年预计增速约为70%。主要客户包括华为系列、小鹏、奇瑞、长安等。合资品牌如上汽通用和一汽大众在内饰品上仍有较

大贡献。此外，方向盘业务的突破也将带来显著增量。

Q：理想和比亚迪对公司业绩有何影响？

A：理想的产品平台调整对公司业绩有影响，若恢复将显著提升明年业绩。比亚

迪在材料选择上进行了降本调整，但公司仍在其PU和PVC集采供应商中占有

一席之地，预计年底报表中会体现出PU和PVC的价值。

Q：公司对2024年的整体业绩预期如何？

A：由于核心客户的材料调整，公司将2023年的收入预期从13亿调整至11.5

亿。2024年，墨西哥工厂将全面放量，化工板块也将进入放量期，预计收入规

模在16至17亿之间。

Q：理想和比亚迪的具体项目及价值量如何？

A：理想的L9车型价值量超过2000元，L2和L5项目也在2000元左右。比亚

迪则在PU和PVC集采平台中，公司占有10%到20%的份额。

Q：比亚迪的真皮和绒面材料的使用情况如何？

A：比亚迪的真皮和绒面材料不在集采平台中，主要用于高端车型。虽然降本策

略影响了部分项目，但高端车型仍在使用。

Q：汉EV和唐EV车型的绒面材料使用情况如何？

A：汉EV和唐EV在高配车型中使用绒面材料，降价后仍有一定的使用量。

Q：华为的M9车型方向盘和座椅的供应情况如何？

A：我们为华为的M9车型独供方向盘，座椅方面我们是风控方，按当前状态供

应。M9车型上个月售出17000台，方向盘和座椅的供应量都很大。座椅的价

格大约在1000到2000元之间。

Q：关于小鹏汽车的供应情况如何？

A：我们从小鹏的G9车型开始供货，目前G6车型的真皮和PU材料即将拉量小鹏对G6的期望较高，预计销量会较好。未来还有两款车将在明年一季度上市，也会使用我们的真皮材料。关于即将上市的轿车（可能是MONA），我们已经开始小批量生产，预计年底会正式拉量。高配车型使用真皮，低配使用。

Q：关于长安汽车的供应情况如何？

A：我们目前为长安的五款车型提供真皮材料，主要集中在UNI-T、UNI-V和深

蓝系列C318等项目。长安在真皮板块的贡献较大，未来还有四个真皮项目有机

会获得。

Q：水性聚氨酯的自制进度如何？对毛利率的影响如何？

A：水性聚氨酯目前处于小批量生产阶段，预计8月份实现大规模生产。对不同材料的毛利率影响不同，绒面超纤和光面超纤革的毛利率提升约五个百分点，PU提升约三个点，PVC提升约两个点。

Q：新沂工厂的投产进度和特点是什么？

A：新沂工厂的真皮工厂预计最晚在2024年12月达到可使用状态，目前处于试生产阶段。该工厂的规划以绿色低碳为方向，设备和工艺设计先进，旨在引导客户选择环保工艺，并有助于降低内控成本。未来可能会将部分辽宁的订单转移至江苏，以实现降本增效。

Q：新沂工厂的产能规划如何？

A：新沂工厂的产能规划为50万张，将一步到位实现。

Q：公司在辽宁和江苏的工厂规划是怎样的？是否会将辽宁的生产转移到江苏？

A：公司计划对辽宁和江苏的工厂进行逐步调整。两个工厂服务于不同的客户和产业，新工厂需要通过客户的验厂和认证。公司希望将一些新能源客户引导至江苏工厂生产，因为江苏工厂生产的真皮材料更具环保性。

Q：江苏工厂的产品价格是否会高于辽宁工厂的产品？

A：前期公司可能会对客户进行价格让步，因为公司内部正在进行产业调整。尽管设备和物流规划良好，提供了成本空间，但初期策略倾向于价格平移。

Q：墨西哥工厂的进度如何，定点项目的情况怎样？

A：墨西哥工厂原计划在9月30日准备完毕，但由于客户希望加快进度，公司在6月30日已准备就绪，并进行了多次政府和客户的认证。工厂主要面向北美非真皮材料市场，已完成特斯拉、KIA和江森等客户的认证，预计在2024年第三、第四季度开始量产。

Q：墨西哥工厂未来的收入预期如何？

A：北美市场的盈利空间和客户需求较好，针对非真皮材料市场。预计2024年国外市场销售规模在1.5到2亿元之间，2028年可能达到7亿元。

Q：公司是否计划开发经济型绒面超纤材料？

A：公司计划开发经济型绒面超纤材料，以降低客户成本。经济型材料将保持色处理，提供多种选择，质感和环保特性保留，价格将下调。

Q：经济型绒面超纤材料的价格会比之前低多少？

A：经济型材料的价格预计从原来的150到180元降至约120元，质感和手感与高端材料相差不大，但风格上会有明显差异。