【国君电子】东睦股份

折叠屏铰链龙头，AH双客户加速行业渗透 自立自强系列——中国大陆折叠屏手机创新引领全球、、

  1. 首次覆盖，给予增持评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.67/0.99/1.31元，参考可比公司2024年平均PE 22.73x，考虑公司在MIM领域客户资源优质，折叠机市场增长迅速，给予公司2024年25x PE，给予目标价 16.75元，增持评级。

 2. 折叠机产业逐步成熟，大厂密集发布新产品。

 a) 折叠机行业消费者最大的使用痛点一般集中在重量大、折痕明显、价格、耐磨耐摔等方面。终端厂商在近些年来不断地进行工艺迭代以及改进，以三星Galaxy Z fold系列为例，从第一代发布时的整机重量276克，到近期（2024年7月10日）发布的Z fold 6，重量已经降至239克，而UTG的使用也让折痕问题得以缓解。价格方面，据IDC，目前折叠手机的价格已经下沉至600美元以下的市场，且渗透率正在不断增加，折叠机产业将迎来高速增长阶段。 

b) 进入24H2以来，荣耀Magic V3、三星Galaxy Z Fold 6和Galaxy Z Flip 6、小米MIX Fold 4以及小米首款小折叠屏MIX Flip等相关产品纷纷亮相，据多位知名博主爆料，预计下半年还会有更多的折叠机登陆市场，同时除了常见的上下折、左右折产品之外，华为以及三星的三折手机或将亮相，折叠平板等产品也有希望逐步面世。

 3. 铰链为折叠屏核心零部件之一，公司集技术、产能、客户资源等于一体。

 a) 折叠屏的铰链结构设计复杂，对强度、精度等要求较高，据测算，单部折叠手机铰链的成本约为220元左右。公司通过收购上海富驰以及东莞华晶入局MIM市场，2023年公司组建了折叠屏铰链设计和组装部门，构建了多条手机铰链模组生产线，并通过了相关测试和验证，实现了由折叠机 MIM 零件向 MIM 零件+模组的跨越式发展。

 b) 公司拥有华为等优质客户资源，自23H2华为发布Mate X5以来，其折叠屏手机销量迅速攀升，据counterpoint，24Q1华为折叠屏销量同比+257%，全球折叠手机市占率达到了35%。公司MIM技术行业领先，同时已经具备零件+模组的产能，坐拥大客户资源，有望迎来快速发展。 

 4. 催化剂。折叠屏推出节奏加快；公司产能利用率持续爬升。

 5. 风险提示。下游其他领域需求不及预期；原材料价格波动；研发进展不及预期。 欢迎联系国君电子：舒迪 / 刘校