【科伦药业】7月金股持续推荐,三发驱动、创新转型

【国盛医药】【科伦药业】7月金股持续推荐,三发驱动、创新转型 1)大输液产业升级结构调整,科伦盈利能力上升。国内大输液行业优胜劣汰洗牌已基本完成,科伦稳居行业龙头,占据40%左右市场份额。公司用高毛利的粉液双室袋、软袋、直软替代低端塑瓶,通过调整产品结构提高毛利率,盈利能力还在持续上升,未来有望维持稳健增长。 2)抗生素中间体业务坚挺。硫氰酸红霉素、青霉素中间体、头孢中间体川宁市占率高,立足新疆资源禀赋,兼具产能与成本优势。合成生物学方面已构建完成选品-研发-大生产商业化体系,红没药醇、5-羟基色氨酸等内容源于星球纪要投研多个产品进入生产销售阶段,川宁是国内首批实现产品交付的合成生物学企业。“生物发酵”与“合成生物学”双轮驱动推动川宁生物实现长远发展。 3)全球3期临床接连开展,国际化创新拉开帷幕。截至目前,MSD已开展SKB264(TROP2ADC)的10项全球3期临床研究,适应症覆盖肺癌、乳腺癌、胃癌、子宫内膜癌、宫颈癌等,治疗线数前移、持续拓宽覆盖患者人群,SKB264有望成为MSD肿瘤领域的核心资产之一;SKB315(CLDN18.2ADC)也已步入全球临床研究阶段。国内TROP2ADC、HER2ADC、西妥昔单抗生物类似药、PD-L1单抗上市申请已先后获CDE受理,创新转型步伐愈发稳健,有望成为公司提速的主要驱动力。 2024年主业(大输液+川宁+仿制药)32亿利润,博泰预计并表亏损3-4亿表观28-29亿。作为传统药企转型创新的典范,后续主业超预期以及博泰创新持续推进都会为科伦提供估值提升空间。 风险提示:研发失败的风险,行业增速不及预期的风险。