山东路桥(000498)交流纪要20240701

Q：山东路桥的基本情况和历史沿革是怎样的？

A：公司是一家公路工程、市政工程施工设计三特三甲资质企业，拥有公路工程施工总承包特级、市政公用工程施工总承包特级等资质。我们具有对外援助成套项目总承包企业资质，业务竞争能力和工程生产能力都比较强大。我们具有多年的路桥项目承揽施工的业务经验，具备科研、设计、施工、养护、投融资等完善的业务体系。我们成立于1948年，多年来参与了济南黄河公路大桥、二桥、三桥，东营、利津、滨州开通黄河公路大桥，南京二桥、三桥、四桥，胶州湾跨海大桥和京台高速等国家重点工程建设。同时，我们也在不断提升海外总承包能力，海外资源整合能力，精耕细作非洲东欧优势区域，重点跟踪中亚东南亚市场，对坦桑尼亚连续中标多个项目，去年我们首次在菲律宾、缅甸和乌干达等四个国家签订了新项目。

Q：公司2023年的财务状况如何？2024年一季度的财务状况又是怎样的？

A：2023年，山东路桥实现营业收入730.24亿元，同比增长3.9%，实现利润总额37.17亿元，实现归母净利润22.89亿。截止2023年末，公司资产总额是1395亿元，较年初增长26.57%。负债1068亿元，较年初增长25.7%。归母净资产是226.92亿元，较年初增长33.67%。2024年一季度，公司实现营业收入95.66亿元，实现利润总额3.62亿元，归母净利润2.44亿元。

Q：2023年和2024年一季度的业绩下滑的原因是什么？对于二季度的业绩有何展望？

A：业绩下滑主要有两个原因，一是去年同期的基数比较大，因为疫情期间我们的业务影响相对较小，所以同比基数较大；二是项目进展过程中遇到了一些客观原因，如土地征收、线迁改等，影响了工作面的展开，导致收入利润的贡献不及预期。对于二季度的业绩，由于六月份还未结束，具体情况需要等到半年报发布时进行详细汇报。

Q：2023年全年和2024年一季度的订单情况如何？增长的原因是什么？24年的订单增量主要会来自于哪个板块？

A：2023年全年，我们实现中标额1186.9亿元，同比增长35%。一季度同比增长47%，增速较快。增长主要来自于路桥综合、市政工程、房建工程、产业园区养护维修等业务领域。其中，路桥综合类订单占比最高，约50%，市政房建项目占比15%-16%，产业园区占比7%，养护维修占比4%。此外，海外订单也贡献了约4%的订单占比。对于2024年的订单增量，我们还需要进一步分析和观察。

Q：公司对2024年基建投资增速的判断是什么？如何看待今年上半年专项债发行节奏较慢的问题？

A：我们认为2024年基建投资增速能保住就已经很不错了。今年上半年专项债的发行节奏并不算慢，从去年开始我们就有预期，上半年的专项债主要是发债还债。总体来看，今年下半年也没有特别亮点的项目，增速方面也不会有太大变化。

Q：公司在当前市场环境下的经营开发目标是什么？有哪些具体的策略？

A：我们今年的经营开发目标是保持与去年相近的水平。具体策略包括两个方面：一是“进城”，即加大市政项目的跟踪力度；二是“出海”，在“一带一路”等海外市场发力。我们还将子公司的考核指标中加入了海外市场开拓的内容。此外，我们将加大外部市场的开拓力度，通过股东单位的资源协同发力，从今年初开始，我们的高层领导已经在北京和国外等地进行了市场洽谈和高层对接。

Q：公司PPP项目的占比和回款情况如何？未来对PPP项目的定位是什么？

A：目前公司在手的PPP项目数量不多，大约有20个左右，金额占比也不高。近年来，我们中标的投资使用一体化和施工总承包项目金额和体量都比PPP项目大很多。对于现有的PPP项目，大部分是政府付费的项目。根据新的PPP意见，未来可能会取消政府付费，改为使者付费，但现有项目仍按原合同执行。回款方面，不同项目情况不同，有些依靠地方政府财政的项目确实遇到了一些短期困难。我们对这些项目进行专班管理，积极沟通业主方，推动列入下年度预算或部分支付，并进行了足额的会计处理和计提。在未来的投标过程中，我们将尽力寻找资金支持更有保障的项目，以减轻公司现金流压力。

Q：公司在城中村改造、保障房建设和平行两用机电项目领域有哪些布局？当前存在哪些困难？

A：目前公司在城中村改造、保障房建设和平行两用机电项目领域的涉足比例较低。主要原因是这些项目的主体多为地方政府的平台公司，获取订单较为困难。此外，这些项目的施工利润和相关考核要求较难达到公司的标准。因此，公司未来将根据项目的具体情况进行选择，而不是强制在某一类项目中实施。

Q：公司二季度的现金流情况如何？未来有哪些措施来改善经营现金流？

A：经营性现金流的问题是行业普遍存在的，主要由于业主支付和对供应商支付的时间错配。公司已将现金流管理列为重要考核指标，并对权属单位和领导班子进行严格考核。此外，公司通过多渠道筹措资金，确保流动性健康。公司拥有国内3A资信评级，银行贷款平均融资成本为4.3%左右，中票融资成本为3.3%左右，公司债融资成本为3.2%左右，权益性融资为4.6%左右。通过这些措施，公司希望保持现金流的稳定状态。

Q：公司新签订单中来自山东本土和地方政府的比例是多少？政府回款情况如何？

A：公司新签订单中直接从政府机关手里拿到的订单比例非常低，主要来自地方政府的平台公司。在选择项目时，公司会综合考虑项目本身和业主的财务支付能力。目前，公司合作的主要是21家以上的2A加和3A评级的平台公司，对于没有评级或新成立的平台公司，公司会谨慎选择。整体来看，风险是可控的。

Q：2023年的减值金额较大，主要来源是什么？今年及后续还有多少潜在的减值损失未计提？

A：我们减值的计提方式是比较谨慎和充分的，主要基于应收账款和合同资产的账龄划分。2023年，政府和其他国企的计提比重有所上升，政府平台的应收账款上升了约两个百分点，其他台公司上升了约五个百分点。后续的具体情况会根据每个项目的支付情况和业主的组合情况进行调整，详细数据将在八月份的半年报中披露。

Q：公司未来是否有拓展其他区域的计划？省内省外项目的占比趋势将会是怎样的？

A：公司今年加大了对省外和省内市场的拓展力度，山东高速集团将全国划分为九大区域，并成立了九个区域经营管理中心，综合调配资源。重点开发的省外区域包括四川、湖南、湖北、广东、福建等地。具体的区域划分和相关情况将在适当时候披露。

Q：国资委将市值管理纳入央企负责人的考核，公司是否有受到指示，最新进展如何？

A：目前我们没有收到国资委关于市值管理的具体考核指标。但国资委和证监系统对市值管理非常重视，并频繁与上市公司座谈交流。公司管理层也非常重视市值表现。去年12月，我们进行了国资上市公司回购，今年年报披露时承诺增加中期分红，并计划在春节前后探索月分红方案。长期来看，公司管理层对自身的长远竞争能力有信心，致力于加强内部管理和生产经营，以提升市值表现。

Q：山东地方政府的债务化解情况如何，以及今年上半年项目的回款是否有明显改善？

A：近三年，我们对债务重点区域进行了研判，新签合同中涉及到12省市债务化解的重点省市的订单不足7%。我们的项目主要以民生为主，回款情况相对正常。对于债务高发区或风险区域，我们有提前预判，严格控制项目的进展或获取。对于债务风险较高的地区，我们会根据公司的承受能力和项目本身的能力进行综合预判。目前看来，我们进入这

些区域的项目非常谨慎。（节选）