涤丝大厂减产后库存再度回落，价差开启上行

根据CCF，6月24日桐乡一主流大厂聚酯长丝装置追加10%减产，另一大厂计划减产17-18%，周末产销再次放量，龙头企业价格普涨50元/吨，个别品种涨100元/吨。另根据wi­nd，截至6月29日，江浙地区涤纶长丝开工率为86.9%，高于2017-2023年均值85%，整体较5月90%以上水平有所回落，大厂减产初见成效。

🔻短评：

行业淡季龙头限产保价意愿强烈，旺季来临前库存水位是涨价持续性的前置条件。5月23日，涤纶长丝龙头企业锚定长丝加工费进行大幅提价，开启一种新的限产保价模式。原来的模式是，限产降库存-保价格，而这次新的模式是，限定价格或者价差-反向调整开工率,其目的是为了尽可能的追求利润。近期产销率忽升忽降，库存水平再度累积，在此背景下龙头企业再度加大减产力度有望在旺季来临前把库存降至合理水平，更利于旺季提价。

长期供给集中度提升叠加中美需求共振，长丝价差有望迎来长周期上行期。行业历经多年发展已形成寡头格局，我们预计2024年行业新增产能为34.5万吨，供给端进入平稳增长期。

🔻价差与供需跟踪

• 价格：截至6月28日，涤纶POY/PTA/PX价格分别为7975/6030/8370元/吨（周度+125/+70/+16元/吨），10年分位值分别为43%/48%/61%。

• 价差：涤纶POY时点价差周度+72元/吨，10年分位值为29%，较一季度均值+184元/吨，# 即期盈利显著修复。

• 库存：截至6月27日，长丝权益库存为25天（周度-2天），2017-2023年均值为14天。

内需：下游织机开工维持高位，存在刚性补库需求。6月29日下游织机开工率为67.5%，强于往年同期2.2pct，需求端处于淡季尾声，但整体开工率高于同期水平，反映下游刚需仍存，按照往年同期经验，7-8月织机开工率将会进入上行通道，金九银十更加值得期待。

外需：纺服出口逐步进入修复通道。2022年中以来，海外在通胀与加息背景下需求走弱，叠加2021年累库压力较高，迎来一轮主动去库，结合美国终端零售与国内纺织服装出口来看，当前外需已逐步进入修复通道。

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