6月25日 市场小作文研报精选

(网络纪要，审慎参考，仅转发，不代表任何投资建议，信披问题请私信联系删除。）

【中泰商社｜教育】传智教育涨停点评

事件：2024华为开发者大会于6月21日-23日，华为Harmony OS NEXT 操作系统发布。

鸿蒙操作系统成为独立体系后，未来将有望与ios、安卓三分天下。传智教育一直与华为保持密切合作。

1.此次公司受邀出席开发者大会，获4项大奖。

2.6月24日官方公众号信息：近期华为鸿蒙培训班毕业生就业火爆，鸿蒙学员就业率和薪资出现明显提升。

根据华为鸿蒙公众号，开发者大会显示目前鸿蒙开发者已达254万人。传智公众号显示，鸿蒙开发者缺口达百万人次级别。

我们认为，鸿蒙操作系统开发者需求已经来到爆发前夜，传智教育作为华为鸿蒙开发者培训的核心机构，将有望成为核心受益公司。

我们邀请公司参加7/3-4中泰北京策略会，欢迎交流

风险提示：华为鸿蒙开发人员需求不及预期；学员就业率低于预期；信息更新不及时风险

中泰商社 郑澄怀/张骥

【申万通信&军工】垣信官宣8.5组网星首发，24H2商业化在即

根据上证报报道，垣信“千帆星座”首批组网卫星预计8.5在太原发射，将实现“一箭18星”（后续格思航天还将探索一箭36星、一箭54星），首发任务出厂剩余6天（一颗星生产仅需1-1.5天）。据格思航天总经理曹金介绍，今年计划交付50到70颗卫星，明年有望翻番，后年再翻番。

重要计划下半年批量发星，24H2将是卫星互联网批量化、商业化、高效化飞跃发展的窗口期。

持续关注卫星产业链机会，已经进入加速建设周期，产业催化一定很密集，建议重点关注：1）今年有业绩兑现确定性的震有科技、上海瀚讯；2）核心环节载荷和天线的信科移动、臻镭科技、铖昌科技、创意信息、盛路通信等；3）卫星电推的航天智装；4）地面设备的海格通信、华力创通、信维通信等。

欢迎联系申万通信/军工团队

【浙商通信张建民】卫星互联网：G60星座8月首发，产业链配套逐步成熟

#G60星座8月开始发射。根据上海证券报，8月5日，“千帆星座”（G60）首批组网卫星将在太原发射，垣信全年计划完成108颗卫星发射任务。格思航天采用一箭18星的形式，今年计划交付50到70颗卫星，明后年产能有望持续翻番。

#国内可回收火箭取得新进展。6月23日，我国重复使用运载火箭首次10公里级垂直起降飞行试验圆满成功，火箭由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制。据悉，这是目前国内重复使用运载火箭最大规模的垂直起降飞行试验，也是国内自主研制的深度变推液氧甲烷发动机在10公里级返回飞行中的首次应用。

#上海持续加码空间产业布局。预计到2025年前，上海将形成年产50发商业火箭、600颗商业卫星的批量化制造能力，新引进和培育10家商业航天重点企业，培育5家具备科创板上市条件的硬核企业，扶持一批民营“专精特新”优势企业，实现空间信息产业规模超2000亿元。

国内G60星座发射组网在即，建议关注国内卫星互联网板块：#上海瀚讯、臻镭科技、海格通信、七一二等。

风险提示：产业发展不及预期

【国信食饮张向伟团队】白酒：恐慌散去，坚守价值，持续强烈推荐！

日前，茅台批价出现波动，板块出现回调，我们底部进行系列的发声以及重点推荐，并外发【山西汾酒】【五粮液】重磅深度。恐慌散去，建议投资者关注白酒底层的商业逻辑，淡化短期月度间的经营节奏波动，坚守价值，我们底部持续强烈推荐！

为什么现价坚定看好白酒板块：茅台批价已有#企稳基础，批价已经止跌上涨至2200左右，参考2020年疫情和2022年俄乌冲突，无需过度悲观，#物极必反，此次批价回落基本告一段落，也验证“#供给冲击”的判断，7月份配额很少，叠加7月份公司内部研讨会将定调发展和改革方向，#勿须担心公司稳价意愿！（详见此前段子）

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【海通化工刘威/孙维容团队】氨基酸行业日评：主要产品价格上涨，企业挺价意愿较强

太阳味精：市场价格偏强运行，需求预期好转。根据卓创资讯，截至2024年6月24日，味精（国标40目，广州）价格7725元/吨，环比6月21日上涨0.65%，相比6月18日上涨75元/吨。2024年三季度味精市场成本支撑力度增强，且随着需求存好转预期，市场利多因素增加，味精市场价格或震荡偏强运行，需重点关注黑龙江地区新产能投放的相关情况。

太阳赖氨酸：国内出口节奏回暖，企业挺价意愿偏强。根据卓创资讯，截至2024年6月24日，赖氨酸（70%含量，河北）价格5375元/吨，相比2024年5月16日上涨6.97%；赖氨酸（98%含量，河北）价格10350元/吨，相比2024年6月7日上涨2.99%，相比2024年2月22日上涨13.11%。进入6月份，随着海外签订三季度合同，国内出口节奏回暖，企业挺价意愿偏强。7月份玉米价格预期回暖，支撑赖氨酸成本；国内企业集中检修，届时市场供应减少；海外出口预期向好，缓解国内供应压力。卓创资讯预计7月份98%赖氨酸价格或延续高位。

太阳苏氨酸：市场价格上涨，厂家报价上调。根据卓创资讯，截至2024年6月24日，苏氨酸（河北）价格10250元/吨，相比2024年6月6日上涨4.06%；苏氨酸市场价格上涨。厂家报价上调，市场询价积极。贸易商借机出货，成交气氛好转，价格重心上移。卓创资讯预计苏氨酸价格或暂稳。

太阳黄原胶：价格上涨提振出口积极性，预计价格继续上涨。根据卓创资讯，截至2024年6月24日，黄原胶（山东）价格26500元/吨，相比3月12日上涨17.78%。上游生产企业主动提价心态较强，近期海外出口需求好转，上游企业接单量增加，多数排单在8月之后，暂无明显销售压力。根据海关总署的数据，2024年4-5月黄原胶累计出口量达到3.6万吨，较2022年和2023年同期分别增长18.03%和1.41%。其中，5月份的出口量增长尤为显著，达到了1.94万吨，较2022年和2023年同期分别增长了29.33%和4.86%。近期黄原胶价格上涨也进一步提振了出口积极性。综上所述，卓创资讯预计7月份黄原胶市场价格将继续上涨。

太阳建议关注：梅花生物、阜丰集团、星湖科技。

各位领导早上好，今日博亚和讯维生素E、D3价格双双涨至74元/千克，我们的看法如下

VE方面：今天博亚和讯的价格已从72元/千克调整至74元/千克，我们了解到，在前期的签单季，72元/千克的订单是偏少的，主要签订的是76-78元/千克的订单，而博亚和讯74元/千克的价格是供应商、贸易商出货的平均水平，说明行业已经有环节在执行76元/千克甚至以上的订单了，随着低价订单的执行完毕，预计博亚和讯价格会继续上行。也许市场担心VE利润丰厚，今年也许会像过去两年一样挺价失败，但我们要注意，过去两年，巴斯夫有着不少的低价订单，这部分低价定价阻止了行业的挺价，而现在巴斯夫等行业的地板价也进行了抬升。另外，市场有反馈到，2023年12月，巴斯夫、DSM维生素业务考核指标从份额变成了利润，DSM已经报出85元/千克的价格，还有厂家报出了90元/千克的价格，都在彰显着供应商对价格坚决的态度。值得注意的是，VE由于体量大，是维生素厂家利润弹性最大的产品，产品价格仅需小幅波动就能带来巨大的利润弹性。

VD3方面：观点总体如昨天的推送所示，需要强调的是，产业链本就不高的库存在持续消化，但行业目前仍未有厂家报价。缺乏库存和新的采购订单，经销商对价格的态度已经坚决看多，产业链一致看多价格的情况下，VD3价格有望持续上行。

建议关注：

VE：新和成（白马）、浙江医药（弹性）、能特科技（弹性）

VD3：花园生物（弹性）

VA：金达威（弹性）

叶酸：圣达生物

VB2：广济药业

功率相关公司调研总结：中低压消费类需求向上，光伏新能源触底，部分器件涨价

1.需求：

扬杰：中低压需求比较好；高压产品线因主要应用于新能源，24年刚进入降价去库存阶段，预计今年整体表现低迷。下游应用方面，消费类如家电需求不错，光伏储能处于调整期，汽车中低压产品渗透率提升。

新洁能：中低压MOS供不应求，下游消费和工控明显复苏。光伏板块Q2相比Q1会进一步复苏。AI服务器去年11月起批量交付，针对海外头部客户，主供CPU/GPU主板供电的电源模块。

华润微：光伏新能源景气度平稳，工控领域内变频器储能有回暖趋势，消费家电类需求不错，汽车行业上半年增速放缓。

2.价格：

扬杰：中低压已进入涨价周期，（产品毛利比较低，厂家有涨价诉求），涨价顺序是二极管、三极管，MOS，IGBT的涨价取决于下半年代工厂的稼动率。下游应用方面，涨价主要集中在家电和工控领域，汽车领域稳定，光伏领域处于盈亏平衡的阶段，不会在降价。

新洁能：目前主要策略是拓展市场份额争取导入更多客户资源。华虹如果涨价公司可以实现下游价格传导。

华润微：库存见底引发公司适度提价，涨价幅度针对约50%渠道代理商在3%-5%不等，涨价持续性有待观望，主要取决于下游接受度和同业价格。5月消费产品 MOSFET和IGBT（较少）库存见底公司适度提价，6月工控领域产品价格提涨 

3.稼动率：

扬杰：4、5、6寸稼动率基本满产，12寸公司在爬坡。光伏的封装稼动率在80%以上，其他产品的稼动率在95%以上。

新洁能：代工厂华虹产线基本饱和，分配给公司产线目前满载，有一定数量的订单等候投片。近期仍在争取产能。

华润微：6寸和8寸产线满产状态，按照瓶颈基材计算全部超过100%利用率，12寸产线仍出于性能爬坡未满载状态。

4.订单：

扬杰：大约是2.5月，恢复正常能见度一个季度，订单边际向好；

新洁能：订单能见度周期长，在手未清订单和有预测订单排单在3-4个月。

华润微：功率器件业务订单能见度在3个月水平

5.毛利率：

扬杰：Q1 27.7%，Q2毛利率环比改善，Q3毛利率将进一步更高。

新洁能：目标稳定在35%左右。

华润微：目前稳定在26%-27%，公司目标30%左右。

6.业绩：

扬杰：Q2营收预计超过15亿，同比增长15-20%，净利润预计约2亿出头；24年营收预计65亿左右，净利润预计10亿左右。

华润微：24年营收110亿左右，净利润13亿左右；新洁能：24年营收18亿左右，4.5亿利润左右。

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。