【招商电新】光伏：仍优选电池片相关环节（11.4）

【招商电新】光伏：仍优选电池片相关环节（11.4） 电池率先通过产能去化达到平衡 由于技术迭代，该环节大幅度产能去化，将率先供需平衡并走出本轮周期。弱增长假设下，明年电池片供需也是弱平衡，开工率6成，多数N型产能会盈利。产业反馈，高效电池采购需求明显回升，部分公司满产，部分基地近期订单超签。我们分析，电池片等环节价格与盈利状况即将迎来积极变化。 本轮技术变革仍集中在电池领域 本轮主要技术变革（新一代BC/ TOPCon、无银浆料）都围绕该环节，本轮变革可能促使行业面貌大变化：一是进入深水区，多数小公司跟不上；二是新一代NBC/TOPCon（含TBC）都对业主能力提出很高要求，且市面上很难形成一体整机，需要业主自己攒产线。 无银浆料获积极进展 银浆在TOPCon电池非硅成本中占比，已爬升到50%以上，少银/无银化成为行业焦点。除了电镀铜路线，在现有丝网基础上的少银/无银路线也广受关注，产业进程明显加快，目前银包通已有一定应用；铜浆及其上游铜粉，业界反馈下半年获积极突破，如规模应用将大幅降低电池成本。 海外专利诉讼将改变行业生态是重大利好 根据天合光能9月底向ITC提起的关于润阳等多家公司的337调查申请，上周，美国ITC决定对特定TOPCon相关产品启动337调查。5月，天合在美国提起司法诉讼（337是准司法调查），8月晶澳在德国提起类似侵权诉讼。 专利诉讼可能给部分被调查者带来短期经济损失，但对行业长期发展是重大利好！晶科、天合、晶澳等很早研发储备TOPCon，并在22年购买LG全球专利，建立强大的专利墙，市场将向头部公司及其核心供应链集中。 投资建议 1、电池片：【钧达股份】40GW的N型电池高效运行，5GW阿曼基地开建并获得北美近2GW意向订单，将带来超额盈利；【仕净科技】12GW的N型高效运行另外10多GW在建，墨西哥2GW开建，也有望获超额盈利。关注爱旭股份/弘元绿能。 2、无银浆料：【聚和材料】向上游发展银粉，一体化优势开始体现；较早布局铜浆-铜粉，产业端有突破；关注帝科股份（浆料也稳居前列）。 3、能耗环节：通威股份、福莱特、协鑫科技，关注大全/新特、旗滨/信义。 关注知识产权保护，机会向头部企业集中，晶科/晶澳/隆基/天合/通威/中环等；也可关注帝尔/拉普/海目星/奥特维/捷佳/迈为等装备。