天孚通信中报业绩点评

【天风通信】天孚通信中报业绩点评：24Q2公司盈利能力提升显著，无源产品结构优化，有源产品H1逐季增长 事件：公司发布24年半年报，营收15.56亿元，同增134.27%，归母净利润6.54亿元，同增177.2%；公司预计实现扣非后归母净利润6.4亿元，同增184.24%。 1、【二季度净利润环同比高增，盈利能力显著提升】 全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，推动公司有源和无源产品线业绩同比高增。（1）无源产品：收入6.97亿元，同增63.39%，公司无源产品结构持续优化，盈利能力提升显著；（2）有源业务：收入8.20亿元，同增267.35%，上半年800G光引擎仍逐季增长且1.6T已出货。 单季度看，公司Q2收入8.24亿元，同增118.54%环增12.66%，归母净利润3.75亿元，同增160.88%环增34.58%。公司收入端稳健，利润端环比高增，盈利能力显著提升。 2、【无源产品结构优化，有源产品规模增长，毛利率持续提升】公司上半年同比提升6.81pct。 （1）分季度看，Q1单季度毛利率同比提升4.09pct至55.52pct，Q2单季度毛利率同比提升9.17pct至59.78%。 （2）分业务看，H1无源业务毛利率提升13.89%至68.94%，主要源于产品线中毛利偏高的FAU产品线扩张，而隔离器棱镜OSA等毛利相对较低的产品线缩减，产品结构优化；有源业务毛利率提升5.37%至46.84%，主要源于光引擎产品规模效应增强。 3、【期间费用率缩减，研发投入维持较高水平】24H1期间费用率缩减1.16pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别减少0.80/1.21/2.35/-3.20pct，销售规模大幅扩张的趋势下公司费用率有望持续摊薄。绝对值来看，管理费用增长81.32%，主要因计提股权激励费用增加；研发投入增长76.64%，公司在光器件整体解决方案和先进光学封装制造方面持续深化研发设计和工艺开发能力。 4、【大客户份额预计稳中仍有升，1.6T光引擎具备先发优势】 25年NV光模块自供比例预计增加，我们认为Mellanox引入友商代工光模块对天孚份额没有影响。天孚在NV中定位是优先研发方案提供商，1.6T DSP+EML方案已经出货且有望逐级上量，发货具备时间优势。 5、【海内外产能布局稳步推进】海外新加坡总部平台和泰国生产基地的建设有序推动。6月起新加坡总部已运营，泰国生产基地部分车间已部分投入运营，安装调试预计于9月正式完成，24年12月~25年1月有望全面量产。未来泰国天孚+新加坡天孚预计100%并表，有望进一步增厚归属上市公司股东的利润。