7月30日 市场小作文研报精选.

​(网络纪要，审慎参考，仅转发，不代表任何投资建议，信披问题请私信联系删除。）

源杰上涨原因：

1）光芯片紧缺，随着400g/800g光模块放量加快，紧缺程度短期只会扩大，光芯片的拿货周期已经长于电芯片，光芯片IDM模式使得扩产周期缓慢，预计明年年中开始才会有波缓解，

2）光芯片面对大客户很难涨价，但对于二线三线客户不排除涨价可能，本来定价就是阶梯的。对于大光模块厂无影响，更利好光芯片光模块一体化的公司。

3）在紧缺的情况下，会加速源杰100G EML的验证，目前公司产品仍在大客户做可靠性验证，预计下半年有突破。

关于阿托品 出处未知 ，谨慎参考。

1、阿托品上市后销售严格按照学术推广模式，没有带金销售，符合医药反腐大背景；

2、由于没有带金销售，Q2整体销售额低于市场预期，但销售净利率会很高（原来预期净利率30%-40%），现在预计达到50%甚至更高，本质是牺牲了销售额获得了高净利率；

3、Q2阿托品收入整体预期5亿左右，利润端预计2-2.5亿，全年10亿左右的利润；

4、Q2刚上市，入院工作需要时间，Q3和Q4会逐步上量，24年全年先看20亿销售；

5、市场访谈专家给的数据参考意义不大；

6、为何不发业绩预告，预计表观增速很高，容易造成±20%误差。

调研了一下国内的新经济，一个惊人的发现，国内现在增长最快、发展最好的行业竟然是--教培，尤其是学科类教培。

主要原因是:

1、地方ZF迫于就业率压力已经对教培完全放任，睁一眼闭一眼，基本不管了。即便被处罚，力度也很弱。

2、铁拳之后，大机构被限制投广告公开招生，小机构和个人老师招生成本降。

3、小机构全部转入地下，以前还需要门店、管理基础成本，现在直接民房买几张桌子开干，运营成本大大降低，连税都不交，直接个人收款

4、高需求，社会上就业形势严峻，家长被迫卷教育，教培需求更强劲了。老师也利用家长心理，暗自鼓动家长私下找他补课。

5、新东方、学而思又开始新校区开设狂潮，新增校区速度比铁拳之前还快。老前之所以想开了放走董宇辉，也是因为教培又起来了，没必要直播带货了。总之，高需求、低成本、低门槛、高利润、不上税、没有贴身竞争，教培是现在中国最好的行业。

【天风通信】万通发展重申逻辑：除”易中天”外，索尔思也正兑现国内外AI光模块需求

1、不考虑万通能否收购成功，我们单看索尔思光电业务，仍有不少看点，也是少数正兑现业绩的光模块公司。

2、高速产品放量，业绩得到验证：1Q24索尔思光电收入4.9亿，同比+127%，归母净利润4806万元，同比+292%，主要是数通产品放量，我们分析为海外客户的400G/800G产品。根据最新排名索尔思400G光模块出货已从4Q23的全球第四上升到1Q24的第三。在国内外400G、800G需求指引上调的背景下，除易中天外，预计今明两年索尔思400G有望实现高速增长，800G产品也有望突破大客户并逐步上量。更高速产品上，公司在今年展示了基于自产200G EML的1.6T光模块。

3、光芯片光模块一体化优势保证交付：今年光模块上游电芯片、光芯片供应紧张，索尔思高速光模块产品几乎均采用自有光芯片，其自研100G EML、200G EML已实现批量应用，台湾、金坛光芯片厂可保证光模块的交付。

4、单模光模块避免多模价格战： 400G多模光模块基于50G VCSEL光芯片，单模（不考虑硅光）基于100G EML；800G单模也基于100G EML。100G EML壁垒高、目前供给紧张，而索尔思围绕自研磷化铟EML光芯片生产单模光模块，可避免多模的无序竞争。

5、上量后的规模优势显现：23年索尔思亏损，24年一季度净利润率10%。一方面来自高速产品上量的产品结构改善，另一方面为成本摊薄。电芯片采购会根据数量级上升有价格优惠，光芯片也会因规模上量得到成本摊薄。预计未来净利润率仍有提升空间。

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🥇天风通信 唐海清/康志毅

淳中Q2与N公司业务已实现突破，看好N产业链发展【华西计算机刘泽晶团队】

事件：7月29日，淳中在互动平台表示，公司海外业务拓展逐步落地，与N公司对接的业务已于二季度实现0到1突破。

#N业务进展顺利实现0到1突破

24H1公司海外业务拓展逐步落地，与“N公司”对接的业务实现了从0到1的突破，海外业务收入同比显著增长。随着“N公司”产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，P0订单的稳步提升将为公司业绩增长注入新动能。复盘公司历史业绩表现，结合公司传统业务利润率情况，我们认为公司Q2业绩爆发，很大可能由于新业务贡献。

#海外科技股近期业绩密集发布看好AI资本开支指引

本周海外科技股业绩密集发布：周二微软、AMD，周三meta、高通、arm，周四苹果、亚马逊、英特尔，此前海外北美四云资本开支持续超预期，指引依旧较为乐观，我们认为资本开支的提升会加速对于算力性能的需求，液冷在高性能算力中不可或缺。

📈投资建议：根据4月29日报告，我们预测公司24-26年收入8.42、13.17、19.43亿元，24-26年归母净利润1.41、2.33、3.65亿元，EPS为0.70、1.16、1.81元，看好公司主业修复+N公司产业链新逻辑+显控市占率份额提升，维持“买入”评级。

⚠风险提示：下游需求不及预期；AI进展不及预期；政策发生变化。

☎分析师：刘泽晶

【中泰先进产业】斯菱股份大涨点评

#英伟达加速人形机器人发展，将面向全球机器人公司开放访问。近期市场科技题材板块轮动加速，今日机器人板块大涨。

#斯菱股份涨幅领先，人形机器人产业链模组稀缺标的，极具预期差的黑马。①进度：谐波减速器/执行器模组预计今年实现小批量生产，有望提供收入贡献，丝杠目前已完成样品打造；人形客户方面已经和国内外知名主机厂对接。②定位：明确了谐波、丝杠和关节模组的发展方向，为人形机器人供应链的一级供应商，其产业定位可类比三花智控、拓普集团，后续产业化进展值得期待。

#公司主业稳健，盈利能力强；同时，机器人业务有望打造新成长级。预计2024净利润为2.25亿元，截至昨日收盘价对应PE19X，给予“买入”评级。

#欢迎交流公司业务进展&业绩预期！

#风险提示：市场竞争风险等。

联系人：中泰先进产业 冯胜/蔡星荷

出处未知 ，注意吹票风险。

#新劲刚核心逻辑：新一代电子信息战核心装备+战斗机隐身材料！

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1：卫星通信+数据链 目前已收到3.25亿的备产订单，考虑军工行业属性，备产订单一般为整体订单的1/10左右，对应订单大概在30亿订单左右，数据链被称为中国现代化军工新一代通信技术，是解决跨军种通信和卫星通信的关键，也是十四五期间重要的军用升级方向 

2：军工隐身材料也进去了几款研发飞机 

3：公司隔热材料也进入了几款导弹。就是弹头高速和空气摩擦生热，需要隔热，要不会烧坏里面的东西。这几个都是未来业绩持续增长的强大动力。

定增20.00元价格，99.38%基本顶格发行，目前价格低于定增价，保守给100-150亿市值；

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。