8月4日 市场小作文研报精选.

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【周末有些领导私下来问】近期外部因素对于A股定价影响增强，基于交易的角度如果去度过即将到来的美国正式降息？

对于这个问题，基于正式降息的这种投资博弈，如果详细复盘起来就颇为复杂，看着非常伤脑经。我自认为说说国际宏观叙事的本事还有一些，但还不具备全球宏观策略的实战能力。

从逻辑角度上，应该是对应利率敏感型中小盘，映射到A股也就是中证2000指数，最近也是有明显超额的。但8月中报业绩披露我总感觉对中小盘今年二季度的业绩心里不踏实，且我今年大观点是“重返大盘股”，所以对于中证2000指数得再跟踪跟踪。

从实战的角度来看，我林荣雄一直认为：基于交易的角度，降息买医药，尤其是创新药，这点倒是非常笃定的。

转:关于人民币

我觉得我们不会放任持续大幅升值，因为要保住外贸，但美元的大跌就给了我们更大的货币空间，因此如果美元能够继续下跌，我认为我们会继续同步降息，叠加外围的资金高切低，我认为很快会出现一波流动性双击，因此继续推荐受益于流动性的券商板块，我还是那个观点，是否能够复苏并不确定，但流动性泛滥是可以确定，因此第一阶段选择和经济相关性不强单纯受益于流动性的券商是个不错的选择。

来源未知，注意吹票风险。 

1，8.6/8.29垣信发36颗卫星并进行组网，垣信+瀚讯是G60核心的公司，背后都是联合投资(上海国资)，如果把垣信看作华为，那么上海瀚讯就是业绩全面爆发+基本面全面改善的东风小康(赛力斯前身)；

2，垣信目前估值350亿+，未来股权融资100亿+债权融资,投后估值接近500亿；

3，马斯克是一个开拓者，但美国的制造业叠加高昂的人工成本导致starlink注定无法成为规模效应的践行者。starlink订阅人数超250万，但是卫星数量远远不够，权威测算，每1000颗星可以满足100万人上网需求(卫星通信容量有瓶颈)，starlink无法满足全球通信，仅非洲人口就接近13亿，未来市场空间巨大，仅靠starlink的服务远远无法满足全球上网需求(如同电动车普及的逻辑，一开始国内的电动车成本过高，普及率较低，随着规模效应起量，国内的新势力取代特斯拉快速抢占市场)。

4，垣信是G60的运营主体，上海瀚讯是G60的软硬件主体；

5，拍空间的话要重视他地面接收端，成都瀚阙专门给瀚讯做地面端，瀚讯也是垣信目前唯一做地面的中标单位，马斯克250万订阅，按照国内来算的话，按20w订阅人数，设备价格3w，60亿增量，地面端10%的净利润，25x估值，150亿增量；gen1代透明转发300万，gen2带星上计算500-600万，10%净利润，单星30-60万利润，按照未来每年发星节奏，并取中间值45万净利润，每年1000颗卫星(发射+替换)，4.5亿净利润，25x估值，112亿市值增量；军品业务复苏+数据链，按照20/21业绩利润，预计每年2.5亿利润，30x估值，75亿市值；叠加三大业务市值看330亿市值；同时瀚讯也是唯一一家中标垣信地面信关站的公司(已经公告)，未来可以与运营商合作做数据地面转发进行盈利(相当于太空中的联通移动等运营商)，未来空间不可估量。

关于NVDA：

GB200现在还在工程机的阶段，还没实际出货，8月：36在广达出工程机，72在富联出工程机。

B100的8卡工程机已经出来了，性能上确实有点鸡肋。

B100与B200两者性能基本接近，以HGX B100和HGX B200进行比较，两者显存大小和带宽一致，仅在最大功耗和峰值算力上有区别。虽然和GB200在性能上存在差距，但B100/B200对中小客户自建算力仍有价格上的吸引力。考虑到GB200仍在工程机阶段，英伟达存在适当放缓B100/B200出货节奏，以增加GB200订单的可能性。

但B100/B200相较H100/H200在显存上有进步，如果大模型的参数进一步上升，B100/B200在推理场景仍有望大幅提升效率，吸引主要是推理场景的中小客户下单。

另外呢，CoreWeave把GPU租赁价格打太低了（比其他CSP的价格低一半还多），以后中小客户都可以去租B100/B200，不需要自己建算力了…这样也可能拉低B100/B200的订单。

以上是目前NVDA的策略推测和产业现状【WestTech】

一个小时前彭博 information等全球主流媒体终于发布了NV卡延迟的报道！ 

1）nv设计问题/

2）已有解决方案/

3）延迟不超过4个月/

4）12月以后出货列表不受影响/

5）需求旺盛

他们消息来源是微软！

1）设计缺陷，英伟达即将推出的人工智能芯片将推迟三个月或更长时间，这一混乱可能会影响 Meta Platforms、谷歌和微软等客户，这些客户总共订购了价值数百亿美元的芯片。

2）台积电的工程师在量产准备过程中发现了一些缺陷。GB200 芯片包含两个相连的 Blackwell GPU 以及一个 Grace 中央处理器。问题涉及一个处理器芯片（一块容纳芯片电路的硅片），该芯片连接了两个 Blackwell GPU。（这个不确定，我们消息渠道显示是一个std单元，触发器，高温下不稳定，但是也有人指出这两个消息来源说的是同一个问题）

3）芯片不能交付，服务器同样不行。影响 Nvidia NVLink 服务器机架的生产和交付，因为从事服务器业务的公司必须等待新的芯片样品才能完成服务器机架设计。

4）好消息是需求确实强，和我调研meta /openai结果一样。谷歌已经订购了超过 40 万块 GB200 芯片！Meta 还下了一份价值至少 100 亿美元的订单，而微软最近几周将其订单规模增加了 20%，尽管无法获悉其总订单规模。据一位直接了解订单情况的人士称，微软计划在 2025 年第一季度之前为 OpenAI 准备好 55,000 到 65,000 块 GB200 芯片。

低空经济8月3日信息汇总【申万低空团队】

1⃣峰飞航空盛世龙(载人型)完成跨长江首飞，航程25公里，往返飞行时长10分钟，盛世龙型号TC申请在今年4月获民航局受理，预计26年取得适航认证，27-28年实现“空中出租车”商业运行

2⃣宁德时代与峰飞签署战略投资与合作协议，宁德独家投资数亿美元，双方将重点提升eVTOL电池能量密度，从而在飞行距离与载重量方面实现性能突破

3⃣《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》提出推出多种类型特色旅游产品，鼓励低空飞行等新业态发展

继续看好低空产业链【整机/部件/空管/检测/运营/铁路信号】：亿航智能、万丰奥威、山河智能（整机）；卧龙电驱、宗申动力、应流股份（电机电控）；华曙高科、铂力特（3D打印材料轻量化）；莱斯信息（空管系统）；苏交科、深城交（空中交通规划）

欢迎联系申万低空团队✈✈✈

【国盛机械&机器人】8月机器人板块迎密集催化，建议重视板块底部机会

6月以来，特斯拉股东大会所以25年机器人部署量的指引+市场风险偏好低，机器人板块调整幅度较大，三花智控、北特科技、鸣志电器等核心个股均经历30%以上回调。未来市场关注焦点还是定点、量产的时间点，但考虑到8月催化密集，英伟达的重大突破亦使得行业有不错的进展，结合当前位置，我们建议关注核心个股底部布局机会！

本月事件：

1️⃣8.6 Figure将发布其第二代人形机器人，其在轻量化、关节缓冲设计上有较大进步；

2️⃣2024年世界机器人大会将于8.21-25日在北京举行，人形机器人仍然是大会的核心，众多机器人本体公司和重要零部件厂商均将参展；

3️⃣OpenAI投资的另一家人形机器人公司挪威1X有望在月底前发布双足版机器人1X neo，值得期待。

英伟达的突破：人形机器人的核心瓶颈在于训练，#当前的训练方式存在着准确率、执行效率和数据获取三个难关。英伟达最新的成果，通过MR技术操控机器人获取数据，RoboCasa生成虚拟环境，MimicGen则在虚拟环境中基于人类动作模拟出机器人运动轨迹，最后过滤掉失败的样本保留高质量的数据集。这一套组合拳下来，机器人训练数据扩大到1000倍以上。

投资建议：（1）核心标的：北特科技、三花智控、鸣志电器、拓普集团；（2）受益弹性标的：斯菱股份、绿的谐波、安培龙、浙海德曼、峰岹科技、双林股份、五洲新春

风险提示：机器人量产进度不达预期，大模型进展不及预期，产业链国产化水平不达预期

联系人：张一鸣/邓宇亮/彭元立/刘嘉林/何鲁丽

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。