7月19日 市场小作文研报精选

(网络纪要，审慎参考，仅转发，不代表任何投资建议，信披问题请私信联系删除。）

🔥逐渐关注底部的信创板块

1，三中全会大幅增长的高频词【安全】，凸显自主安全的重要性；2，特朗普上台概率增大，科技自主可控愈发重要；3，信创板块持续的政策催化；4，板块跌幅深，筹码相对干净；5，预期3季度信创板块招投标加速落地，值得持续跟踪

受益标的：基础软件【金山办公、达梦数据、中国软件】，其他各个环节包括【普联软件、致远互联、顶点软件、宝兰德、普元信息等】，国产算力【中科曙光、海光信息、神州数码、软通动力、浪潮信息、寒武纪】等

详细情况欢迎联系团队【开源计算机】

【招商通信】GPU卡间互联所需Switch芯片的市场规模测算

继我们在上周提出scaleup互联之后,本周市场陆续出现了一些较为夸张的测算;经过深度研究后,我们对非*W的国产GPU互联Switch市场规模进行了测算:

1、NvidiaNVSwitch1-4代产品【GPU:NVSwitch】配比约为【1:0.25~1:0.75】(远高于GPU:交换机)

其中NVL72采用【B200GPU:28.8TNVSwitch]=【1:0.25】

2、GoogleICISwitch【TPUV4:1.2TICISwitch】=【1:1】

3、国产

1)方案1:【GPU:51.2TSwitch】=【1:0.0625】;如果用26.5TSwitch=【1:0.125】

2)方案2:【GPU:25.6TSwitch】=【1:0.25】

如果用单颗25.6T容量产品:

支持8卡GPU双向通道,单通道对应1.6T,GPU卡间互联带宽即200GB/s;

3、市场空间测算:

假设中期国产GPU年度出货量(非H)达到80万

其中40%用2颗25.6T,40%用1颗25.6T,20%用1颗12.8T

对应非H市场Switch互联芯片市场规模为:35-40eRev;竞争格局预计较好,有望对应超10e利润弹性。

【华安机械】汽车半导体板块重点推荐-传感器芯片

#惯性传感器：

重点推荐IMU方向，目前芯片国产化率极低，模组厂主要以村田/ST等海外厂商为主，芯片唯一标的-芯动联科；模组-华依科技/华测导航/中海达等

#压力传感器：

重点推荐热管理/地盘线控/发动机传感器，目前国内传感器以森萨塔/博世等海外厂商为主，上游渗透传感器半导体材料标的-安培龙；模组-华培动力/保隆科技等

#空间测算：欢迎联系华安机械外发IMU行业深度/MEMS传感器行业深度，以及重点推荐安培龙/芯动联科公司深度报告。

华安机械 张帆/王君翔

#国产汽车芯片之光——地平线

太阳国产新能源车遥遥领先，但大多数车机内搭载的都是英伟达Orin芯片，一旦美对华断供，国产新能源车会被卡脖子

🚗地平线已于24年上半年提交赴港上市申请，港交所文件显示，地平线2023年营收15.5亿元，同比增长71.3%；2023年毛利10.94亿元，毛利率70.5%。公开信息表明，地平线最新一轮为2022年9月披露的奇瑞汽车的战略投资，据称投后估值为80亿美元。

✅参股地平线：

地平线2018年B轮融资：#广汽集团（广汽资本）

地平线2020年C轮融资：#山东高速、舜宇光学、长城汽车、星宇股份、比亚迪、京东方

地平线2022年D轮融资：#一汽集团、奇瑞汽车

✅战略合作地平线：

#德赛西威、均胜电子、四维图新、神思电子、江淮汽车

【达梦数据】投资者交流会议要点总结：业绩稳健，唯一攻破RAC国产数据库厂商

业绩

中报或有惊喜。

招股书指引H1收yoy10-18%，

利润yoy17-36%。

全年稳健成长。

不会盲目扩张，维持公司盈利水平，以业绩回报投资者。

未来布局

关系型数据库是现金牛，分布式和云持续研发保障市场地位。

当前以人才高端化为主，之后再考虑产业链纵向扩展。

信创进度展望

行业信创加速，多行业达梦都有优势。

金融：中小机构集中式完全满足需求，分布式整体成本更高。

其他行业：教育、医疗、交通需求确定性强，达梦2010s便提供产品，有卡位优势。

竞争

分布式问题：达梦以集中式为底座，通过软件实现分布式，企业IT人员只需关注业务，无需过多关注OS、DB

开源问题：达梦会充分学习市面所有新技术。

大厂竞争：千人以上数据库公司全国3家，达梦全栈自主和柔性替代Oracle是强项。

🔥【开源通信】底部独家挖掘“国产替代两大稀缺标的”【宝信软件】&【盛科通信】，继续坚定看好

🐯【宝信软件】稀缺的国产替代大央企，迎国产化风口

宝信软件是央企，是国内稀缺的国产大型PLC龙头。大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，公司经过近10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超200项，于2021年7月正式推出自研国产大型PLC，拉开大型PLC国产替代序幕，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1 提升的高速发展期。以大型PLC为抓手，公司目前已形成以国产大型PLC& SCADA工控软件、信息化软件、AI大模型、机器人、AIDC等为核心的国产智造产品布局，我们看好公司国产替代长期成长空间。

🐯【盛科通信】国内稀缺的以太网交换芯片龙头，国产替代空间广

公司作为国内稀缺的自研以太网交换芯片企业，深耕以太网交换芯片近二十年，2020年国内商用以太网交换芯片市场份额排名第四，仅次于全球商用以太网龙头博通、美满和瑞昱。公司目前已拥有100Gbps-2.4Tbps的交换容量和100M-400G的端口速率的交换芯片，覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品，自研以太网交换芯片已进入多个国内主流网络设备商的供应链。2023年底，公司已具备16 核心高性能架构技术，并已将 4 核心技术、8 核心技术在 12.8Tbps 及 25.6Tbps Arctic芯片产品中成功应用，Arctic系列芯片已向客户送样，最高可支持800G速率端口，长期国产替代空间广。

☎开源通信蒋颖/陈光毅/雷星宇团队

【国盛化工】VE加速，关注浙江医药

💡根据百川盈孚，截至7月18日，帝斯曼-芬美意将VE报价进一步上调至125元/kg，VE行情加速。

🔻海外产能退出，VE格局较前些年大幅优化，CR2近70%

根据健康网，由于海外B公司供应出现问题，在2024年VE的实际供应份额中，浙江医药、新和成两家厂商占行业供应份额近70%，实质上已形成了相比往年更为集中的“双寡头”格局。7月1日帝斯曼(DSM-firmenich)瑞士Lalden工厂冷却水取水装置受洪水和泥石流影响关闭，近一步触发了供应紧张。

#本轮VE景气周期最本质的变化在于格局。在欧洲B公司、D公司供应均出现问题、能特被DSM整合的背景下，VE已经形成了过去十几年来难得一见的优异格局，因此我们对后续VE景气度坚定看好。

🔻VE是需求量最大的维生素品种之一，标的盈利弹性巨大

VE是最大的维生素品种之一：全球VE粉需求约16万吨，体量显著大于VA 2.7万吨（50万国际单位）、VD3 0.8万吨、VK3 0.6万吨。因此一旦涨价，#VE相比其它品种将会形成对标的远远更加可观的盈利弹性。

年初我们前瞻性看好VD3，年初至今，VD3价格由56元/kg上涨至最新165元/kg，成为了目前为止今年价格涨幅最大的维生素品种。近期，#我们于6月25日开电话会前瞻性提示VE机会（当时VE报价90、成交72元/kg），并持续提示。站在当下，我们认为VE、VD3是维生素中最景气的品种，对标的而言盈利弹性最大是VE。

💡重点关注：【浙江医药】；关注：新和成

风险提示：下游需求不及预期等。

杨义韬/尹乐川

#涂胶显影设备：新一轮自主可控核心

拜登政府限制东京电子Tel对华供应半导体设备，其中影响最大的是涂胶显影设备

东京电子是涂胶显影设备全球龙头，市占率90%以上，一家独大，主导地位显著。国内涂胶显影设备迎来自主可控契机，有望实现国产替代

相关标的：

#芯源微：国内涂胶显影设备商

#固高科技：公司产品在刻蚀、沉积、清洗等半导体前道加工设备中已形成订单，并积极开发如光刻机、机械抛光、涂胶显影等晶圆制造先进制程控制系统

#至正股份：主要产品包括清洗设备、烘箱设备、腐蚀设备、涂胶显影设备、去胶设备、分片设备等。

神宇股份：主营业务最纯正，芯线占营收比重90%+，芯线占GB200铜连接器线材的成本大约20~30% ，对应增量市场空间在20亿。

假设神宇占20%-30%份额，保守看明年突然利润放出来赚个4-6亿也是很正常的。GB200拉货速度非常快，按照新发货单来看，从六月份的单日几百公斤加到了单日3吨（高于预期的2吨），至少140W每天的价值量，最令人瞩目的是除了32系列112G外，还多了新型号26 28系列（价值量和毛利更高）。2024.7.15更新：224g芯线和成缆过审并开始供货！对224g芯线和成缆供应预期产生重大影响。周三四五有调研，建议密切关注，珍惜市场回调带来的入场机会。GB200出货继续上调从5W台到7W台。初步上调目标市值至120亿-150亿。

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。