【纪要】东芯股份(688110)交流纪要20240717

公司多个产品线在二季度需求量显著增加，促使SCLnet、done及MCP产品线价格上调。预计三季度会继续跟随市场趋势调整价格策略。上游原材料价格上涨，尤其是DRAM产品供应紧张且价格断攀升，增加了企业的运营成本。然而，下游终端市场需求仍然稳定增长，特别是网通和安防领域表现出色，预示着下半年需求将持续增长。公司在上半年实现了约20%的需求量环比增长，并将营收预期从30%上调至50%左右，预计毛利率和利润率也将有所提升。企业对研发投入加大，特别是在Wi-Fi7技术上，预计全年研发费用将比去年增加约3至4亿元，虽然这将暂时提高营业成本，但由于营收增长迅速，预计未来几年这一比例将逐渐下降。产品线上，SLC当前毛利率约10%，预计长期将达到30%左右。市场竞争方面，海外大厂开始转向更高需求的DDR4或DDR5产品，减少了对SLC的关注。此外，公司存货水平处于高位，特别是从印度进口的部分将在第三季度末期减少。展望未来，公司积极布局Wi-Fi7产品，计划年底进行投流片，并考虑通过打包销售增强市场竞争力。尽管面临成本上升和代工价格上涨的压力，公司显示出良好的价格传递机制，对未来业务持乐观态度。

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●00:00公司二季度业绩回顾与市场展望

二季度公司多个产品线需求量明显好转,SLCnet、done及MCP产品线价格有所上调。预计三季度价格策略将跟进市场趋势。上游原材料价格上涨带动成本增加,特别是DRAM产品供不应求,价格持续上涨。下游终端市场需求稳定增长,其中网通和安防领域表现良好,预计下半年将继续保持增长态势。

●05:19企业营收与毛利率分析：关注消费电子与公控市场需求

企业在上半年见证了消费电子市场的良好表现，但面对下半年的不确定性，特别是消费电子类订单能见度仅约一个月，同时注意到监控安防及网络通讯等领域客户的订单能见度可达一个季度。尽管如此，整体上半年的需求量实现了环比约20%的增长。关于营收预期，企业将原增长指引从30%上调至50%左右，并预计实现毛利率的环比增长及利润的减亏状态。在面对不确定性的市场环境中，企业仍保持乐观态度，尤其是在与网通、电商银行等客户沟通时，观察到了逐季的明显增长态势。此外，企业透露正在加大对研发投入，尤其是在Wi-Fi7技术方面，预计全年研发费用将较去年增加约3至4000万元，但考虑到营收增长速度较快，预计未来几年的研发费用占营收比重将会逐渐下降。产品线方面，SLC当前毛利率约为10%，而MCP则维持在15至20%之间，企业预计SLC长期毛利率应达30%左右。

●13:01探讨SLC产品涨价趋势与市场竞争格局

随着终端客户需求的改善及2G产品供应量的增加,SLC产品价格呈现上涨趋势。预计今年年末季度涨幅5至10个百分点。同时,竞争格局方面,海外大厂倾向于逐步退出SLC市场,转向高需求的DDR4或DDR5产品。尽管行业内未见新进入者完全退出,但整体而言,对于SLC的关注度正在逐渐降低。

●16:42市场分析与策略应对

当前市场上，中国大陆的代表性玩家如福戴威、新天下的发展值得关注，但短期内其大规模扩张可能受制于产能限制。另一方面，成本上升和代工价格上涨成为影响企业报表的关键因素，尤其是在nonoflash等品类。尽管如此，企业展现出良好的价格传递机制，对报表影响有限。未来，随着半导体行业复苏，预计代工报价将上涨，对企业策略提出考验。

●21:02公司存货及未来策略：着重于降低与优化

公司目前存货水平较高，特别是从印度进口的存货预计将在Q3Q4期间逐渐减少，原因在于去年行业代工价格下降时进行了适量采购。库存以晶圆为主，现货比例较低，对公司经营影响有限。此外，公司还关注Wi-Fi7产品的进展和长期规划，该团队计划年底进行投流片，并期望于明年实现小规模生产并贡献业绩。Wi-Fi7产品将与内存产品配合，面向网通等领域客户推广，考虑采用打包销售方式以加强市场竞争力。

问答回顾

发言人问：立即存储公司在二季度各产品线的景气度如何？

发言人答：立即存储公司在二季度的整体经营状况得到逐步更新，涉及的产品线中，SLCNetNo立即型dOne以及MCP等产品的市场需求量有了明显的好转。

发言人问：价格层面的变化如何？

发言人答：在二季度，尽管SLC网芯类产品价格上涨约5%至10%，但基于客户需求的不同而进行差异化调整。NorFlash方面，预计在第三季度会跟随主要供应商的价格策略做出小幅度调整，大约在5%左右。

发言人问：DRAM（DDR3）的价格趋势及供求关系情况如何？

发言人答：由于三星和海力士退出密集型DR3市场，导致该产品供应减少，价格自去年第四季度至今已上涨约20%-30%。目前市场还未充分感受到这一退出带来的显著供求变化，预计在第四季度会出现供求关系变化，并且DRM还会有一波价格上升的空间。

发言人问：MCB的价格波动情况及其下游终端市场表现如何？

发言人答：MCB（Multi-ChipPackage）的价格相对稳定，整体波动幅度约为20%左右。其下游终端市场分为四大类，其中网通设备需求稳步增长，小型家用设备如胖光猫、wifi等环比Q1增长超过30%以上，而且下半年订单能见度不错，同比增长有望达到30%-40%。

发言人问：监控安防、消费类以及公控客户的市场趋势是怎样的？

发言人答：监控安防市场与网通类似，在经历去年去库存阶段后逐渐复苏，大华等主要客户整体情况逐步修复，预计下半年价格和需求层面会有较好复苏力度。消费电子板块虽上半年表现良好，但下半年存在不确定性的担忧，尤其是三个月内订单能见度较低。而公控客户的整体需求较为稳定。

发言人问：全球车联网模块需求是否有所改善？

发言人答：海外市场车联网模块客户的需求在第一季度并未好转，但在二季度未见到这种情况重现，且未来会将MCP产品推广给大陆模块厂商和部分新能源汽车企业，特别是在车联网和智能辅助驾驶模块的应用中。

发言人问：目前对公司参与度和下半年需求情况有何看法？

发言人答：我们对参与度持乐观态度，并从与网通和电商银行客户的对话中了解到，从Q3开始，客户需求将呈现逐季度环比明显增长的趋势。同时，在价格层面，目前客户接受度良好。

发言人问：利润率预期如何，以及何时能达到盈亏平衡并开始盈利？

发言人答：由于价格驱动及规模效应的作用，预计利润率或净利润增幅会大于营收。但目前处于减亏状态，尚未盈利，因此目标是Q3实现盈亏平衡，Q4开始盈利。

发言人问：未来几年公司在研发上的投入是否保持高位，占比是否会下降？各个产品线目前的毛利率水平以及长期稳定毛利率预计是多少？

发言人答：公司未来几年的研发投入仍将高位运行，但由于营收增长较快，研发费用占比可能会逐渐降低。今年全年研发投入相较于去年增加约3到4000万，而由于股权激励的目标增长20%至25%，研发费用占营收比例预计与去年持平。随着营收逐年上升，其他研发费用不会大幅增加，因此未来几年研发费用占营收比重将持续下降。SLC当前财报上的毛利率约为10个百分点；大陆市场由于亏损暂未给出毛利率，而海外市场则达到了约15个百分点。Done产品接近盈亏平衡，毛利率大约在15%左右；MCP具有较稳定的毛利率，常年维持在15至20个百分点之间。根据长期正常经营状况，SLC单品种毛利率应稳定在30左右，MCP通常在20附近波动，最低也在30附近。

发言人问：如何看待今年SLC产品的涨价持续性及其市场前景？

发言人答：基于当前市场需求好转迹象以及行业中大容量产品的供需关系变化（尤其是2G产品），预计今年SLC市场的涨价将以每季度5至10个百分点的速度上涨，直到年底。该涨幅足以支撑主要依赖网通和安防需求的市场继续涨价动作。

发言人问：海外大厂对SLC产能布局情况如何？

发言人答：海外大厂如三星已决定将其SLC产能转移到MLC领域，而海力士、美光等厂商正逐步减少SLC产能，转向标准DDR4或DDR5等领域。整体来看，尽管尚未出现新进竞争者完全退出SLC市场的现象，但海外市场上SLC的份额确实在逐渐下降。（节选）