7月17日 市场小作文研报精选

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🔥🔥【MStech】铜互联产业及公司近况更新

玫瑰领导好，近期GB200已逐步开启试产，铜互联也在快速推进验证。＃立讯/鸿腾/沃尔等厂商近期均有可喜进展，我们梳理行业及公司近况如下：

#需求和格局

1⃣此前市场乐观预期8万台，近期台湾渠道反馈GB200出货量预期上修至9-10万台；

2⃣铜互联方案早期由安费诺基本独供。目前仅有鸿腾拿到compute tray 15-20%的份额。

伴随产业链的认证进展持续推进，预计25年下半年，非安费诺厂商会拿到20%-30%份额。包括立讯+鸿腾+莫仕+泰科。

3⃣安费诺成品线缆潜在供应商为时代微波、乐庭、安澜、神宇。由于时代微波产能有限，预期安费诺明年会大力提升外供比例。

#节奏和供应商进展

➠rack在4Q24开始量产，铜互联解决方案前置1-2个月交货；

【立讯】switch tray线缆认证通过，份额或比此前预期更为乐观；

【鸿腾】compute tray线缆目前份额15-20%，背板线送样8月出结果；

【沃尔】乐庭224G部分料号已通过验证进入小批量阶段，后续订单有望持续落地；

【神宇】已供货56g、112g等芯线产品，具备224g能力；

【新亚】PCIe 5.0、6.0系列产品供不应求。

礼物Mstech给您独立前瞻的AI产业研究

淳中科技：珍惜每次回调的机会.来源未知，注意吹票风险。

1、摩根大通认为，散热和高电压等问题在新产品引入过程中较为常见，预计不会对大规模生产计划造成实质性影响，2025年一季度Blackwell 系列GPU将占上游GPU生产的半数以上。（验证了散热的重要性，公司的解决方案是产业趋势，而且实际情况并不会延迟）

2、Trump says Taiwan should pay for defence, sendingTSMC stock down（tsmc都没跌，A股资金能不能自信点，千载难逢的大机会，更利好两岸企业合作）

3、淳中：每次都超预期，每次都在证明自己，年报的code、Q1的预付款、H1的业绩超预期，相信产业相信企业；tsl、apple、nv的供应商不是那么轻易好进，一旦进去了没有小公司，市场讲淳中的市场空间的太多，从实业角度来看它一定会长大、一定是一个几百亿市值的公司

拜登政府有可能进一步收紧日荷设备出口，去日化逻辑形成闭环，强CALL芯源微、华海清科

根据彭博社消息，知情人士表示，为寻求盟友的筹码，美国正在考虑是否实施一项名为《外国直接产品规则》(Foreign Direct Product Rule，简称FDPR)的措施。该规定允许美国对使用美国技术最微不足道的外国制造的产品实施控制。这一被盟友视为严厉措施的举措，将被用来打压日本东京电子(Tokyo Electron)和荷兰阿斯麦(ASML)在中国的业务。这两家公司生产对芯片行业至关重要的芯片制造机械。

我们认为，目前先进存储的去美化已经基本完成，先进逻辑的去美化也在紧锣密鼓的进展中。但是由于以TEL、荏原为首的日本企业仍然向大陆倾销设备，国产化进展相对艰难与波折。

本次美国出台的法规将有可能进一步限制日企向国内的设备倾销，尤其是【TEL的涂胶显影机】、【荏原的CMP】、【DISCO的打薄抛光设备】等，去日化逻辑闭环正式形成。

重度利好：【芯源微】、【华海清科】，强call !

注：目前TEL股价已经下跌7.7%

拜登政府有可能进一步收紧日荷设备出口，去日化逻辑形成闭环，强CALL芯源微、华海清科

出处未知  ，注意吹票风险。

华为车错过了北汽江淮，不要再错过#奇瑞，首推奇瑞影子股【瑞鹄模具】

一句话逻辑

奇瑞是华为智选车的重点合作伙伴，强强联手最具看点，智界R7发布在即有望引领下一波高潮，瑞鹄与奇瑞股权深度绑定，想象空间巨大！

⭕华为奇瑞强强联手，智界R7发布在即看点满满

智界R7预计将于8-9月发布，是下半年出享界S9之外最重磅的车型，或将搭载华为最新ADS3.0和最新一代智能座舱以及种种黑科技，叠加增程纯电双箭齐发，必将引爆市场！

⭕奇瑞影子股瑞鹄模具，

#核心看点：奇瑞华为双重靠山+业绩高增长+业绩天花板极高+毛利率逆周期稳定提升

1.公司背景强大：大股东是奇瑞，奇瑞海外市场竞争优势显著，无惧国内内卷！奇瑞今年H1实现了110万辆的销量，同比+48%。其中，出口销量53万辆，同比+30%；国内销量56.88万辆，同比+60%。奇瑞和华为强强联手，公司具有双重靠山背书！

2.公司业绩高增长，天花板极高

23-24年公司营收复合增速有望达到40-50%，是目前汽车行业极具稀缺的高增速标的。天花板方面，公司轻量化业务刚刚起步，目前仅占奇瑞年化采购额100亿中的3-4%，随着产能建设爬坡，未来有望占比达到30%以上。

3.毛利率稳步提升，无惧内卷

公司轻量化业务今年尚处产能爬坡阶段，预计现有产能四季度基本完成爬坡，毛利率逐季度环比提升，带动整体盈利能力向上，大股东奇瑞深耕俄罗斯等海外市场，盈利能力优秀，给公司毛利率充分的保证！

红包估值空间

公司25年有望实现4.7e利润，高成长性叠加奇瑞上市预期，明年给到25倍合理估值，看120e市值，现在仅66e，空间巨大！

消费电子大跌点评：

今天消费电子迎来6月以来的第一次调整。

调整逻辑：

本轮消费电子逻辑类似于19年5G换机，本轮是AI换机，但大家对于AI换机还有有疑虑的。群众基础没有当年5G换机周期强，主要原因是本轮经济周期不一样，本轮经济周期海外有衰退风险，国内经济也不是很强；其次5G换机周期时各种应用需要更高的带宽和速率，大家觉得5G是必要的。AI换机大家对AI没有概念，因此本轮行情我们是揣着明白装糊涂来挣消费电子估值修复的钱。东山明年35亿，水晶和歌尔分AR眼镜能否带动端侧的爆发，立讯上调到明年190亿利润，领益明年30亿利润，大家都是有疑虑的。目前这些公司短期涨幅较大，越往上涨，博弈越强。因此彭博社发表了特朗普的执政思路，其中有涉及到关税的部分，导致了消费电子大跌。

后续怎么看：AI端侧的逻辑还没证伪，消费电子行业变化还是会比较多，美股大选之前风险不大，后面操作建议是回调太深（20%）可以加仓，反弹前期高点可以适当减仓的波段操作。加仓首选建议还是歌尔，水晶，东山。第二梯队：立讯，鹏鼎，领益，蓝思。

今天光模块板块调整，主要原因担心加税，我们分析如下：

1、这是整体中国各行业出口美国业务面临的风险。

2、历史上光模块曾在2500亿关税名单上，当时关税客户承担了，后来跟随2500亿移除了。

3、光模块目前没有加税，仍保持 7.5% 的关税，且光模块企业与海外客户按离岸价，由客户承担这部分关税；

4、国内光模块企业早已在东南亚设厂，头部企业已实现在海外量产，且保持海外产能的持续扩张，有效规避了未来关税增加后的风险，能确保持续在海外交付；

5、目前海外AI 数据中心对 400G 和 800G 等高端光模块需求旺盛，明年1.6T将起量，仅凭海外光模块厂商的研发、交付效率和产能规模，根本无法满足如此大规模的需求，因此，美国对中国企业在海外产能进一步加税的可能性非常低。

所以结论加税问题对光模块实际没什么影响，这样的下跌是错杀，往往是逢低加仓机会。

【东吴北交所】观点重申: 坚定看好北交所当前的配置机会！

1）优质公司储备充足，北交所公司质量有望大幅提升：主板IPO收紧导致优质公司流向北交所，2024年1-6月新三板共挂牌公司21家/26家/28家/11家/11家/15家，挂牌公司2023年平均归母净利润4183/4483/4804/5911/5386/6001万元，业绩水平持续提升，助力北交所高质量扩容。

2）估值相对低估：截至7月15日，北证A股PE平均18.46倍，远低于创业板的27.21倍和科创板的34.05倍（均采用市盈率（TTM，整体法，剔除负值））

3）新资金引入：截至2024年5月，北交所合格投资者近700万户，社保基金、保险资金、QFII均已入市，累计900余只公募基金参与市场投资，政策端强调壮大耐心资本，推动保险资金、社保基金、养老金等长期资金积极入市，看好下半年北交所新增做市商(近期新增国元证券)，流动性有望得到改善。

中期策略：【东吴北交所 | 2024年中期策略】政策红利持续落地，企业出海扬帆正当时

风险提示：1）政策风险；2）流动性风险；3）企业盈利不及预期。

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。