7月9日 市场小作文研报精选

(网络纪要，审慎参考，仅转发，不代表任何投资建议，信披问题请私信联系删除。）

【国投证券电子】iPhone16上调年内备货目标，果链开启景气周期

据中证金牛座，果链公司收到的苹果iPhone16系列备货目标指引略有上调。上调后，iPhone16系列今年备货目标指引为9000万部左右。

苹果在WWDC2024正式发布个人智能化系统AppleIntelligence。我们认为AppleIntelligence通过AI赋能，将显著提升消费者使用iPhone等苹果设备的用户体验。要充分利用本地AI功能，用户需要具备iPhone15Pro、MaxPro或搭载M1芯片及其以上版本的设备，硬件要求有望带来更新设备的需求，提振苹果终端的销量，产业链备库指引上调彰显高景气度。

考虑到25年创新大年+ai终端+低估值。建议持续关注苹果产业链。相关标的：立讯精密、鹏鼎控股、领益智造、东山精密

风险提示：苹果终端销量不及预期，产业链竞争加剧

【浙商电新】沃尔核材(002130)大涨更新：单通道224G部分样品已通过测试，高速通信线放量有望带动量利齐升

#单通道224G部分样品目前已通过客户测试。公司400G、800G的高速通信线分别由单通道56G、112G组成；单通道224G为下一代升级产品，对应的多通道高速线传输速率为1.6T，公司已完成了多款单通道224G高速通信线样品的开发，目前部分样品已通过客户的测试。高速通信线产品的升级，有利于满足数据中心、服务器、交换机/工业路由器等在数据信号传输方面日益增长的高速通信需求，其速率越高，在制造工艺和难度上会有很大的提升，价格及盈利能力预计将随着技术壁垒的提升而提升。

#高速通信线产能持续扩充、安费诺长期合作关系稳定。在高速通信线产能方面，乐庭智联已拥有绕包机一百四十多台，芯线机近二十台；仍有几十台绕包机和多台芯线机已下单。公司高速通信线的产能扩充主要依赖于关键设备的采购，需要一定的时间周期，公司已进行准备。乐庭智联目前生产能力在国内位于前列。公司与安费诺建立长期稳定的合作关系，为公司电线业务的重要大客户，主要销售产品包括高速通信线、汽车工业线、工业机器人线等。

风险提示：宏观经济环境及政策风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险

浙商电新：张雷/陈明雨/谢金翰/尹仕昕

无人驾驶EMB，国内即将量产，0到1产业机会！

明天7月10日将举办国内首个EMB发布会，预期差巨大！

最新，北京也开放自动驾驶汽车跑网约车。举一反三，全国各地将陆续开放！

而最细节的东西是L3自动驾驶汽车用的全部都是EMB制动，EMB制动目前国内无法量产，用的全部都是进口。

华伍股份：公司的EMB控制系统获政府揭榜挂帅项目支持，完成部分软、硬件的开发及典型产品试制，厂内模拟测试装置在研制过程中。

凯众股份：EMB系统产品已完成冬季路试，公司在EMB线控制动技术开发方面，目前在国内处于领先地位。线控制动(EMB)样车于2023年11月完成冬测，成为首个完成该项测试的EMB国内供应商。

铜缆高速连接、CPO大涨，中际旭创、新易盛等核心股创历史新高！

【铭普光磁002902】：铜缆高速连接、CPO辨识度标的！

英特尔展示首次全面融合的 Optical I/O Chiplet:预计将革新针对AI基建的高速数据处理。英特尔称，在融合光电科技到高速数据传输方面实现一个革命性的里程碑！

硅光技术可能是OpticalIO的唯一光学解决方案，采用体积小、功耗低的微环调制器，利用多个波长携带信号，提高带宽密度。

铭普光磁：公司研发走的硅光技术方案，硅光技术正成为 AI 和高性能计算领域的关键技术方向之一，硅光是OpticalIO的最佳产品形态。通过将硅光引入封装中， 有助于解决高性能计算的功率传递、 I/O 瓶颈及带宽互连密度问题。

 安费诺线材供应商：时代微波（主供，自产进口线），LTK乐庭，神宇这三大供应商。

沃尔核材目前持有乐庭91%左右股份，弹性目前最大。业绩释放节奏从24Q3开始贡献（5月份安费诺开始产出250套 7月份大规模量产备货 9月份NV第一批GB200要量产），25年Q1-Q2可显著观测到趋势。之后大概率三代产品都是安费诺持续供应。

乐庭内部线：中性预期下，安费诺委外产能30~40亿元，考虑到224G竞争格局以LTK 80%市占率对应24~32亿收入，每米成本预期4.5~6RMB左右，售价在14~18RMB左右，则LTK乐庭净利率40%~52.5%+，对应9.6~16.8亿+利润。外部线：暂时B系列服务器112G速率对应CX7网卡，800G光模块或者铜缆，LTK112G铜缆市占率极高。预计年底会升级为224G对应CX8网卡和1.6T光模块（铜缆），市场竞争格局将再优化。乐庭柜外线占比在安费诺35%左右，现在的产值是柜内线的5倍，差不多柜内线3W，柜外线有17W，（将来不一定）；柜外线毛利一般20%，净利润10%，虽然没有超额利润，单随着行业的景气发展，有一定增速没有问题。

业绩估算：一、传统主业24年9-10亿利润；25年假设主业10-11亿利润，则上述GB200服务器柜内线+柜外线预期贡献12~21亿+利润；二、华为的铜缆连接器采购华丰（乐庭供货一半线材华丰），目前华为给华丰科技明年的产值预估是40亿，折算下来，华为采购约能增加2-6亿利润；合计24年利润22；25年30亿，给20x PE，短期目标400，中长可看到600亿。

补充：224G线材预期差比较大的神宇股份

224G生产工艺差不多，成本预估4~5块，售价15元左右。神宇股价一直是上海安费诺独家供应商，和安费诺关系非常好。有点像之前新易盛进meta和NV，目前它验证224G线的进度是最快的。简单推算。假设5万台，单台GB200 用铜缆接近 3218.7 米(20元每米，容量32亿），沃尔核材子公司乐庭当前为安费诺柜内线一供，市占率80%。下半年或明年244G时代神宇二供，保守20%的市占率，6-8亿（24-32亿的1/4）的销售，50%的净利润率3-4亿，20倍PE就是60亿+市值增量，当前企业只有25亿市值，预期差和弹性都很大。

【浙商通信张建民】#英维克（7月金股）：AI液冷核心受益标的，份额及海外拓展或超预期

太阳#国内AI算力投资持续高景气

#24Q1BAT资本开支高增，合计265.7亿元，同比+118%，环比+44%。#24年三大运营商加码AI算力，移动计划算力投入475亿元，同比+21.5%，电信、联通也表明将加大算力投入。

太阳#液冷：AI产业链中边际变化较大方向

英伟达推出GB200 NVL72全液冷机柜，昇腾下一代产品也有望全部采用液冷方案；电信运营商招标液冷渗透率提升，中国移动23-24 年新型智算中心（试验网）采购（标包 12）采购中#液冷占比达90%+。

太阳#英维克：份额及客户拓展有望超预期

1、拥有全链条供应能力，液冷交付量及收入快速增长，#截至24年3月液冷累计交付900MW（相比23年3月新增交付400MW），#23年液冷相关收入约为22年4倍。

2、液冷行业竞争壁垒主要在于项目经验、客户认证、运维能力、规模效应，预计未来格局将向头部集中。公司#第一名中标中国电信DC舱24-25年集采，市场份额持续领先且有望进一步提升。

3、海外交付经验丰富并保持深度合作，22及23年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目，近日#与英特尔、宝德联合推出首款兼容多平台的液冷铝冷板系统，有望继续拓展海外客户。

玫瑰根据我们的盈利预测，24、25年对应PE 29/22倍（截至7月8日收盘价），基于公司禀赋优势及近期可能催化，重点推荐。

风险提示：产业发展及下游需求不及预期。

🔥【东山精密】：A+T两大核心客户驱动中长线业绩增长，积极关注公司未来业绩弹性空间！

近期我们反复路演向市场推介以立讯精密为首的果链核心标的投资组合，其中东山精密股价走势较强。一方面，公司受益于A客户 AI化软硬件创新升级大势以及 T 客户需求预期好转；另一方面，公司自身经营管理持续向好，

短期来看，A 客户 Q2 手机销量同比保持较快增长，表现超市场悲观预期，非手机端在新品备货推动下需求亦佳，公司软板业务受益于此且自身具备“提份额+扩品类”的 Alpha逻辑，收入端有望保持较快增长；硬板方面，手机、数通等领域需求向好；汽车电子方面，除 T 客户外，公司积极导入其他主流车厂客户，整体产能稼动率不断提升，推动业务规模保持高速增长态势；触控显示模组业务，苏州晶端收入保持较快增长，持续带来正利润贡献；LED 业务尽管短期存在亏损扩大迹象，但相信在公司管理团队的努力下，持续提质降本增效，边际有望逐步迎来好转。

中长期来看，明后年为 A 客户的创新大年，手机、可穿戴、 pad&笔电等产品均有望迎来大的升级革新，将推动新一轮的换机需求释放，且软板亦有 ASP 提升逻辑，公司A 客户业务有望迎来加速增长；T 客户方面，未来 FSD、Robotaxi、新车型发布、人形机器人等潜在催化较多，公司深耕 T 客户进行产品布局，随着稼动率和业务规模提升，业绩有望迎来弹性释放；算力领域，公司在北美市场持续开拓龙头客户，有望取得一定进展；LED 及触控显示业务整体将保持边际向好态势发展。

我们认为未来东山精密卡位A客户望获快速增长，同时深耕T客户布局新能源汽车赛道，打开第二增长曲线的战略机遇。中长期维度来看，公司估值仍处于相对低位，建议各位领导积极关注！

2024.7.9 

领导中午好，最近这两天神宇逆势走的比较强，有很多来问发生了哪些边际变化以及还能不能上车，这里统一回复下sy的基本逻辑、边际变化和向上空间。再结合这个时间点和大盘的位置，我们看好神宇成为铜缆里的xys，有望复制xys去年11月开启二波走出的波澜行情。

  行业进度来看：我们看好铜缆随着英伟达新品GB200在Q3小规模量产，以及Q4大规模出货后成为ai产业链增速最快，供应格局最好的细分。GB200 NVL72处于临产的阶段，8月份B200模组出货，10月份开始量产rack，11月份最早的一批大约200套要交到客户上手了，大约截止2025年5月底就要交付至少5.5W台NVL（36+72），这个生产周期非常紧凑， GB200的上游供应商，比如背板连接器的供应商APH会提早1~2个月就准备好各个ODM厂需要的组装物料并且发货。

  行业空间来看：中性假设 如果GB200的份额超过3W台NVL72当量 价值量65W每rack来计算，GB200的铜缆连接器产值在一年半内（5个季度 不算R系列）增量会在 195亿~378亿RMB，全球的整个AI服务器铜缆连接器的2024+2025总产值在395亿~570亿+，相比2023~2024除了GB200以外的产品200~300%yoy增长+。每台NVL72的线材每rack的采购价格在20~25WRMB，对应 60亿~105亿线材产能的需求

铜缆连接器行业格局来看：2024H2-2025H1英伟达小弟安费诺100%独供（下一代R系列首发依然安费诺100%独供），2025年Q3~Q4，安费诺70~80% molex+TE 20~30% （可能会收取12~20%的专利费），立讯精密5%~10%，鸿腾精密。

安费诺的嫡系供应商：安澜（224G过验证，但没上市），神宇（承接了大部分溢出的112G需求，224G在验证）。非嫡系委外技术够硬的乐庭（沃尔子公司，正在验证成缆）

神宇内在逻辑：主营业务最纯正，芯线占营收比重90%+，芯线占GB200铜连接器线材的成本大约20~30% ，对应增量市场空间在20亿。假设神宇占20%-30%份额，保守看明年突然利润放出来赚个4-6亿也是很正常的。GB200拉货速度非常快，按照周五的新发货单来看，从六月份的单日几百公斤加到了单日3吨（高于预期的2吨），至少140W每天的价值量，最令人瞩目的是除了32系列112G外，还多了新型号26 28系列（价值量和毛利更高）。

   上涨空间：大盘下跌成交量如此冷清的情况下逆势抢筹拉升三天，逻辑很硬资金认可（这点从早盘部分比较脏的资金兑现后承接良好封涨停可以看出）。作为下半年景气度最好的ai赛道里成长细分最快的新增量赛道，目前60亿的市值也不是终点。我们认为神宇可以对标去年光模块里的追赶者新易盛，预期差最大（一个是400G—800G，一个是112G—224G线芯），行业格局最好。参考新易盛23年11月第二波从30涨到现在116翻了三倍多，我们看好调整充分的神宇第二波先到目标市值100亿（对应明年16倍），如224G通过，看到150亿，成缆通过验证看到200亿。

🌟【中金机械｜科技硬件 】玻璃基板新材料，孕育TGV设备需求

👉我们认为，玻璃基板或有望成为下一代先进封装基板材料，从而带动玻璃通孔TGV设备需求。

1⃣玻璃基板：由 Intel 推动的下一代先进封装新材料革命。

2⃣TGV或降低设备环节要求，带来激光钻孔和孔内电镀填充需求增加。

3⃣国产PCB设备厂商迎来产业升级机遇。

4⃣估值与建议：建议关注TGV技术带来的设备需求：设备环节推荐东威科技、帝尔激光、海目星，建议关注大族数控（未覆盖）等。

☎欢迎联系：陈显帆/丁健/鲁烁/江磊/李澄宁/彭虎

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。