羚锐制药(7月组合):稳增长+高分红的橡胶膏龙头

【浙商医药】羚锐制药(7月组合):稳增长+高分红的橡胶膏龙头 【业绩增长稳健,确定性高】 受益于人口老龄化带来的骨科贴剂放量和“两只老虎”产品低价带来的价格提升,在消费降级的环境下,公司贴膏剂产品预计将实现稳健增长;在此基础上,独家产品培元通脑胶囊有望进入新版基药目录实现放量,非内容源于公众号三思行研独家口服药产品已完成基层医疗队伍优化助力实现基层快速覆盖,唤醒休眠产品及新收购药品批文提供业绩弹性;叠加第二轮营销改革带来的销售费用率每年稳定下降,预计公司利润将持续良好增长。 【加权ROE逐年提升,2023年达21.28%】 2017年以来公司加权ROE逐年提升,一方面来自降本增效、费用管控加强下的归母净利率提升,另一方面来自盘活闲置资产带来的非流动资产周转率提升。 【分红比率高,23年为79.41%】 公司近5年逐步提高分红比例,近3年分红比率维持在70%以上。 【核心产品受集采降价影响小】 通络祛痛膏、培元通脑胶囊、丹鹿通督片和“两只老虎”系列贴膏,前三者为独家产品,后者为OTC产品,受集采降价的影响较小。 【盈利预测和估值】 公司具有较强的品牌价值和营销改革带来的渠道优势,我们预计2024-2026年归母净利润6.76/8.12/9.69亿元,同比增长18.95%/20.21%/19.29%,EPS为1.19/1.43/1.71元,对应PE20.39x/16.96x/14.22x。