6月27日 市场小作文研报精选

(网络纪要，审慎参考，仅转发，不代表任何投资建议，信披问题请私信联系删除。）

推荐【士兰微】反路演看点，来源未知，注意吹票风险。

空间：看翻倍，600亿市值

业绩：24-26年收入120,150,200亿元，26年利润30亿，24年扣非利润5-7亿

弹性：24年增量主要来自IPM模块，碳化硅汽车主驱模块，IGBT模块+单管，25年增量来自模拟IC，MEMS等

择时：24Q1是利润和毛利率的历史底部

审计署审计长于6月25日作《国务院2023年度审计工作报告》。提及税务和海关部门组织财政收入不到位。23年中央经济工作会议首次提出谋划新一轮财税体制改革，近期税务总局回应企业纳税问题。

所谓税改，从某种意义上能够为财政助力；

税改这点与CIPS上均需要使用一些软件技术，相互之间有一定的重叠，叠加近期莫斯科交易所被迫停止美元和欧元的结算，以人民币为核心的新的货币结算体系的需求提高；

二者结合，强化了该板块的逻辑：

相关公司：

CIPS:飞天诚信、兆日科技、御银股份

财务IT: 税友股份、中科江南、博思软件、金财互联

PS: 由于近期热点的持续性非常差，因此相关的板块表现出来的力度一般般，但税改作为一个新题材可能适当了解一下。

中际旭创，来源未知，谨慎参考。

最近几天几点信息

一、小范围理了一下，明年如果包括Me­ta、谷歌、微软等自研芯片，再加上NV、AMD等芯片厂家，明年的800G需求需求在1800∽2000万只（广发最新1800万只）；

二、已证实中际拿到了微软的大份额；

三、明年AWS的光模块需求会超预期；

四、中际下半年800G会继续扩产，目标65万只/月，并为升级到1.6T作准备。

【中科金财】：Openai Api断供最正逻辑+北京车路云+金融科技

Open Ai突停中国业务，#中科金财（002657） 成为A股最正宗Open AI代理商。

6月25日消息， Open AI自7月9日起将停止对中国服务，关掉API流量，这对直接调用 Open AI的企业无疑是惊天噩耗。26日，Open AI国产平替模型受到市场关注，15+个AI相关标的首板涨停。

但国产平替或许不是这条故事的主线，我们关注到，“微软科技”公众号26号发文宣称，本次服务突停的最佳解决方案并非国产平替，而是迁移到Azure Open AI，并详细附注了Azure Open AI的注册过程。我们认为，本次 Open AI突停服务的故事线即将交汇在Azure Open AI的代理商身上。

据调查，Azure Open AI官方代理商仅有三家企业，分别为易点云（HK2416）、紫天科技（300280）、中科金财（002657）。

易点云为港股，紫天科技今日开盘触及涨停，随后涨幅稳定在+14%上下，而中科金财作为正宗Azure Open AI官方代理商，似乎尚未获得市场广泛关注。

据我们追溯，#中科金财23年5月称，微软云部署完成GPT-4服务后，公司可同步使用；24年1月称，公司正式成为微软MAICPP数据与人工智能合作伙伴，获得微软更多生成时AI资源，其官方代理的纯正性毋庸置疑。

Open AI本次关闭对中国服务，为其官方代理商提供了巨大的商机，Open AI仍是AI模型主流，众多企业仍会通过代理商使用其服务，本次事件无疑将Open AI的巨大流量集中在了为数不多的#三家代理商身上，为其提供了业绩腾飞的契机。

信创的一些更新20240627

昨天在西安跑了圈军工企业（西飞／航发／三角／华秦／航控），发现市场突然关注起xc8 April．文件：

1．结论：推荐 ＃达梦数据、纳思达、龙芯中科，以及其他信创龙头；（不建议打听涉M信息，知情和传播都是不合规的；基于产业周期和行业属性去研究）；

2．现在是熊市策略，底线思维，达梦今年3.68e利润，35-40x是极限底部，130-147亿是买入区间；纳思达半年报会不错，预计至少6e以上利润，有安全垫，空间交给可能有的牛熊转换；

3．市场的逻辑上：国产化，本质和低空经济、车路云一体化，没有区别，只有有政策，出钱，明确了，就是，政府驱动底层eps 反转；说到底还是资金的问题；

空间上，＃达梦数据 对标金山办公 目标279e＋68％，＃纳思达今年给予30x＋30％空间。

新的做多逻辑出现观察以下几个点

:1、是中报预增业绩有改善，主力资金开始挖掘中报业绩预增的个股，目前来看芯片里的不少标的逆势走强，是个信号，但是需要带动起来，还是需要一定的成交量和板块效应; 

 2、下个月的重要会议，三中全会，基本都是经济层面的制度性改革，比两会级别更高，5年一次;很多人都比较期待，但是按照逆向思维，这种会议前不是维稳，相反是这种级别的会议之后，市场开始上涨；  

3，市场跌到了一个跌无可跌的位置，国家队重新发力，市场重新出现做多共振，走估值修复，但是需要资金，目前场外的大资金，都在窥伺；今年春节后的那波行情，毫无理由，无非就是对大资金来说很有空间和吸引力；  

4、经济数据企稳回升，PMI和社融数据预期改善;（目前二季度4月5月悉数回落，提振可能还是落在三中全会）

 5、海外流动性改善，目前看，美国降息可能最早出现在9月份;（也就是三中全会之后各种做多的大逻辑陆续出现）。总结，大的转折点在三中全会前后。

领导好，当前位置建议关注PCB铲子股【鼎泰高科】

AI景气度传导，下游PCB客户稼动率提升，公司经营拐点已现，6月开始满产满销，且AI相关产品单价高。Q2量预期环比增长两位数，Q3改善会更明显。

【鼎泰高科】交流要点240618

1、5月下旬开始，客户钻针需求增加明显，AI服务器带动。6月开始满产满销。钻针业务占比70%+，研磨材料利润占比20%，整体和PCB相关度90%。

2、钻针预期6月环比5月15%+增长，5月环比4月10%+。Q2环比Q1两位数。Q3改善会更明显。

3、TAC涂层针占比提升明显（AI使用多，此前高端板PVD多）。Q1钻针平均单价1.17元，Q2价格相对平稳，涂层针价格贵30-40%（目前占比30%），部分AI相关单价可以翻倍，客户有钱赚不还价。公司在涂层针领先，设备工艺均自己研发。

4、当前产能8000万支/月，自动化改造预计Q3到8500，泰国规划产能1000万，9月先投产500万。行业内只有公司具备大规模快速扩产能力，竞对进口海外设备要等近1年，公司设备自制，价格只有海外的十分之一。3-4个月就能把产能扩上来。

 苹果传出要求代工厂在未来几年将iPhone组装线的人力减少50%，作为提高自动化生产目标的一部分。

1、产线自动化提升将带来新一轮自动化设备采购，属于SKU扩容；

2、苹果WWDC发布Intelligence套件，预期新一轮换机潮开启，海外知名咨询机构已经将苹果2025年的销量提升至2.5亿部，将2026年的销量提升至2.8亿部，苹果销量增加预期产线容量扩增超20%；

3、苹果AI手机发布，其硬件变动或带来整体产线更新，新一轮更换周期或来临。

#推荐方向：

产线自动化设备龙头：博众精工、赛腾股份、快克智能

其他:宇环数控，燕麦科技，联赢激光，奥普特，创世纪，科瑞技术

🔥GLP-1最强主线进入新阶段，建议关注业绩率先获益的产业链，及国内新药研发进展❗❗【华福医药】

庆祝近期变化：1）卫健委发文关注体重管理；2）产业链龙头诺泰业绩开始爆发；3）司美国内获批减重适应症，年底开始销售。

庆祝催化剂密集：

1⃣产业链率先兑现：诺泰/圣诺/奥锐特/翰宇等产能陆续投产，订单执行开始兑现业绩；

2⃣新药商业化指日可待：市场空间新药＞仿制＞产业链；信达率先报产，博瑞/众生下半年将陆续读出双靶点创新药II期数据。

礼物建议关注产业链：

1⃣诺泰生物：业绩率先获益，25年底产能将达到10吨

2⃣圣诺生物：弹性大，Q3产能落地，业绩有望提速

3⃣奥锐特：产能投产，业绩有望提速

4⃣翰宇药业：订单不断，利拉注射剂出海

礼物建议关注新药进展：

1⃣信达生物：玛仕度肽率先报产（24年2月）

2⃣博瑞医药：双靶点新药预计Q3读出II期数据

3⃣众生药业：双周制剂特色，双靶点新药预计年底读出II期数据

4⃣乐普医疗：主业拐点，三靶点年内完成II期

5⃣恒瑞医药：减肥药出海新典范

🔥恒铭达：果链高成长/低估值细分龙头，公司配合A客户大力布局VC散热&电磁屏蔽件

🚀苹果模切赛道细分龙头，新品iPhone有望带动模切赛道ASP和利润率提升。产业链调研：A为设备AIphone，iPhone 17将从内到外大升级（类似于当年iPhone X）。为了适配新品iPhone，模切件也将重新设计，新的设计料将带动ASP和利润率提升。除了行业性增长，公司模切业务份额持续提升，在大客户未来两年 iPhone ASP有望翻倍提升（2.3美金→4.5美金，新功能+欧美台系厂系统性退出）。

🚀公司积极配合A客户进行新品散热和电磁屏蔽元器件研发。AI终端由于功耗提升、元器件增加等，对散热和电磁屏蔽提出了新的要求。产业链调研：iPhone 15有一条石墨烯散热片→iPhone 16增加一条石墨烯散热片（2条）→iPhone 17预计将增加VC均热板散热，公司积极配合A客户进行VC均热板撒热产品研发；芯片&电池的变化，iPhone 17电磁屏蔽预计增加$2(价值量翻倍)，公司作为A客户散热&屏蔽件核心供应商，料将受益。

🚀H平台型供应商，AI服务器/半导体/充电桩全面突破。华阳通从H数通拓展至H储能、充电桩、AI服务器组装，近期取得H设备超精密结构件几千万级别订单，净利润率20%+，2025年有望10倍增长，平台型供应商地位确立，后续多品类跟随H放量，华阳通23/24/25预计实现收入2.6亿/10亿+/20亿+。

🚀受益于公司细分赛道国产替代的α属性，公司自2022年起业绩驶入快速成长期，单Q2公司业绩料将维持告诉增长。参照股权激励指引和公司多项业务布局进入收获期，预计公司2023-2025年年归母净利润分别为2.83亿元/5亿元/7亿元，目前价格对应24年仅14倍PE，公司估值中枢24倍，行业β叠加公司自身成长α，公司估值有望上移。

#天孚通信现价推荐（周天恩）

24年节奏：

Q2业绩开始恢复（物料紧缺缓解、人员逐渐上量、800G扩产和出货顺利、1.6T开始出货），Q3开始正常增长（无源份额恢复、1.6T量产），Q4泰国工厂贡献产能

25年业务预期：

1）光引擎：25年NV 1.6T预期500W只，其中Mellanox份额50%，天孚为一供，预期占据70-80%份额，预期170W只1.6T光引擎

2）无源：25年海外产能扩产顺利，明年泰国二期投产，无源份额预期稳中有升，增速高于行业beta

25年业绩：45亿+

1）无源业务预期30亿营收，14亿净利润

2）800G光引擎预期10亿营收，4亿净利润

3）1.6T光引擎预期70亿营收，28亿净利润

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。